環球資金退潮 港股應市變陣三式

踏入5月份，資金洪流一度席捲全球金融市場，出現商品股市齊升的罕見現象。但所謂水能載舟，亦能覆舟，資金瞬間退卻，環球股市、商品價格立刻應聲下跌，當下投資環境有變，股民除了調整心態外，更應作出變陣部署，切忌墨守成規。

今年5月9至12日期間，環球多個股市相繼創出高位後，各地股市忽然出現大轉向，震盪之大，更遍及金、股、?市，資金撤出的情況不僅明顯，且速度尤急，這次的幕後黑手——對?基金是也。

「這次金融市場動盪，主要是由商品市場引發的骨牌效應。先是對?基金在商品市場套利，高位買入的傳統基金被挾倉之餘，更被迫要在股市套利，在龐大的套利及止蝕盤湧現下，各地股市及之前累積不少升幅的貴金屬價格也愈跌愈急。」順隆集團環球金融產品主管曾憲彝解釋。
新興市場跌勢最急。環球主要市場中，又以俄羅斯、印度等新興市場跌勢最急，至今仍有不少機構投資者長?看好。

近兩周以來，各地股市及商品價格跌勢明顯，反映資金大量流出，各地債券價格開始緩緩向上（價升，即息跌），證明資金已由初期轉投美債，擴散至其他地區的債市上。盡管上周五各地主要股市受美股帶動下，幾近全?反彈，但幅度僅止一兩巴仙，與之前的跌幅相比，仍然難以抵銷，顯示近期流走的資金短期還未回心轉意。

「這次跌市，不是香港本身的問題，港股只能跟?外圍走，市場因素特別是資金主導性很強，所以不容易預測……」不少業界人士都異口同聲地說。

預計第三季港股才轉好
「港股的升勢由外資炒起，最後一次是挾空倉，3、4月開始，港股升幅約2000點。其實，港股一早就應該調整了。根據過往的經驗，一個跌浪，它不會只跌數天就完，現時只是第一波，之後起碼還有一波，股市才會正式見底，不排除港股尚有千點調整。」一名中資基金經理預計要到第三季，港股才會有較佳的表現。

「對?基金非常懂得利用機會，當人人認為會這樣的時候，便殺你一個措手不及，由?豐（0005）業績優於預期，將股價挾上，到藍籌抽水潮，至中行（3988）招股，市場資金被鎖死時，便來突襲。」大福證券營業董事杜冠雄預料，港股後抽後會續跌；不過，受人民幣持續每季升值，QDII（合格境內投資者）的進一步行動，中長?毋須過分悲觀。

從走勢圖分析，?指上周五已開始反彈，可惜升勢仍受制於100天?15925阻力，今天期指結算後，如外圍股市喘穩，料港股短期將於16000點附近徘徊，50天?16310阻力不輕。

至於國指走勢則較矛盾，商品價格下挫不利指數，但油價、國內金融股相對強勢，料短期於6500點附近徘徊。

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港股對策
˙陣數1：保本為先
?指波幅盡管有收窄趨勢，然而，後市先牛皮再下跌的機會仍大，持貨者一為保本，二是靜候更佳買入機會，如手上錄得盈利者，不妨趁反彈減磅，以鎖定回報，否則應嚴守止蝕，切忌抱?不止蝕便不會輸的心態，皆因錯失機會，可是雙重損失。

˙陣數2：博反彈
上周五?指收報15895，即使短?有機挑戰50天?阻力，上望幅度亦不過400餘點，以目前投資環境的回報與風險衡量，吸引力欠奉，因此，與其博反彈，不如等低吸的勝算更高。

˙陣數3：撈底
鑑於不少投資者對見底、撈底的興致高昂，衡量現時市況，本刊建議有興趣撈底的股民，可參考下列的321陣式。

3代表分三注吸納：首注設定在重要支持位附近；第2注則屬保險形式，如買入後，市況出現大滑，則在低位加碼；第3注則在市況確認見底，如美息見頂，資金再度流入股票市場時買入。

2則是兩大原則：選擇有實力有質素的股份，用自己資金入市。

1則是一個堅持：不能心急入市，之前訂好的買入策略，應耐心等候按步施行。至於有關股份的篩選，主要仍集中在藍籌股，或行業龍頭等具分量的公司。

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看資金流 測市
˙宏觀
美債價格變動：現時環球股市、商品流出的資金，紛紛轉投美國債市，從圖表所見，美國10年期債券價格，近日升幅明顯，而其他債市亦見雷同，加上部分在是次損手的基金元氣大傷，股市要重拾升浪，仍需要時間醞釀，因此，股市即使成功築底，亦需一段長時間才能回復升勢，短?難以重上早前高位。

轉勢訊號：資金流出債券市場，美元再次轉弱，美息見頂等，都意味?資金開始有新部署。

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˙本土

港元?價：現貨港元?價受即時港元或美元供求而定，是直接反映短?資金流向的指標。

轉勢訊號：如果資金流入本土市場，外資需要將美元轉為港元，便要沽美元買港元，令港?轉強；相反，如資金要撤離本港，則會沽出港元，將資金轉為美元調走。不過，受中行招股影響，現時資金走勢未必明顯，所以宜留意6月1日後的情況變化。

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基金看法 ︰愈近議息 市愈穩
　　
5月市況多變，不過，基金界卻表示，近期跌市，只是健康調整，屬投資市場短期波動。相信愈接近議息期，股市走勢愈趨明朗化。

有歐資基金經理曾表示，近期股票市場升溫，買盤主要來自機構投資者，散戶參與程度並未如外界估計的高；所以，當大市調整出現，亦未見有大量散戶恐慌性拋售。

「亞洲區的基本因素仍然強勁。」JF資產管理投資資訊總監崔永昌早已預計會有調整，目前仍維持全面投資策略。

對於近期商品市場跌勢勁急，美林投資管理董事章曼琪亦不為所動，仍維持樂觀看法，堅持天然資源受強勁的市場需求帶動。

「近月商品價格大升，觸發部分投資者趁高位獲利。但調整後，某些商品價格亦已重回正軌；比對之下，礦業股仍然落後其他商品股。這個折讓顯示礦業股仍然抵買，股價近期回落，既可以防止過熱，也是買入的良機。」章曼琪補充，現時仍較看好一些擁有高質素業務的大型股，因其回報及增長較穩定。

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10年一大跌 4年一小跌？

環球股市，每10年一大跌，如87、97年股災，老股民印象尤深，即使未經歷者，亦常聞於耳，然而，投資市場除了10年一劫之外，由90年至02年，每隔四年，環球股市都因?率或利率問題，而出現震盪。

1. 如90年，伊拉克入侵科威特，油價在半年內大幅扯升兩倍，至40美元以上，盡管油價迅速回落，但環球經濟仍陷困局，各國紛紛減息刺激經濟，股市亦明顯下滑。

2. 波斯灣戰爭後，環球經濟全面復甦，至1994年，美國聯儲局為了消滅通脹於萌芽狀態，在不足一年內，大幅加息3.5厘，美國聯邦基金利率由2.5厘升至6厘，幅度大步伐急，環球股市立刻扭轉升勢，紛紛掉頭回落。

3. 1997年金融風暴後，各國特別是東南亞等新興市場元氣未復，亞洲貨幣大幅貶值，98年俄羅斯的經濟狀況，令全球股市雪上加霜，其債務問題，令股?重挫，政府大幅調高利率，亦無助穩定市場，紐約?市更一度出現搶購美元潮，金融危機瀰漫全球。

4. 另一個引發股市震盪的金融危機，則是2002年阿根廷引發的南美金融危機，當時被美國捧為拉美經濟模範的阿根廷，突然宣布貨幣大幅貶值，?市陷於崩潰，政府1,750億美元的債務無法償還，且更限制銀行提款，阿根廷人為求自救，更由烏拉圭提取逾50億美元，烏拉圭一下子陷入70年來最嚴重的銀行危機，骨牌效益更擴至巴西、哥倫比亞、委內瑞拉等，危機籠罩?國際金融市場。

四年後，即2006年，大家的憂慮反而來自美國，盡管當前美國經濟亮麗，但油價引發的通脹、樓市泡沫、財貿雙赤等問題，仍然被視為一大炸彈。

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貴金屬商品未脫波動風險
「原則上，股市下挫，美國息口仍有上升壓力時，資金多會選擇商品市場避開通脹，但商品價格的累積升幅過巨，投資者紛紛拋售，才會令資金流向債市。」曾憲彝預期如果美國息口持續上升，商品價格會持續調整，而債券價格則逐向上移。

在一眾商品股中，跌勢最急的主要是之前炒得過熱的貴金屬類別，如金、銀、鋁等產品。盡管鋁、銅、鉛、鋅等庫存仍低，但貴金屬受資金牽動的引力不小，加上早前升勢過急，大部分業界人士均預計，短期貴金屬價格仍有調整的趨勢。

貴金屬表現各異
金：先後跌穿多個支持位，短期或於630至680美元徘徊，支持位暫看615美元，密集區560至598美元將為強力支持。

銅：盡管年內仍被看好，但波動幅度幾屬眾金屬商品之最，倫敦期銅短?或於7,000至9,000美元間徘徊，但市場仍不排除後市有機下試6,545水平。

鋁：部分外資大行預期上半年將見頂，下半年會回落，短期料於2,700美元徘徊。

油：不確定因素最多，盡管伊朗問題得以紓緩，美國原油庫存亦較預期高，但氣象部門預測今年颶風數目增加，令油價維持強勢，68美元有一定支持。

股份方面，隨?商品的波幅擴大，確實為商品股提供不俗炒波幅機會，只是基於本身商品股的波動幅度更高，且現階段商品的走勢不易預測，風險高，不建議一般投資者參與。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏�精選撈底股
　
?豐控股（0005）
上周五收報：134.9元
揀選原因：長?回報佳
入市參考：可參考100天?及250天?，約129元及124元
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新世界（0017）
上周五收報：12.45元
揀選原因：反彈力度不俗
入市參考：250天?附近，即10.7元
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東亞銀行（0023）
上周五收報：30.5元
揀選原因：國內前景吸引
入市參考：100天?約26.9元，其後則看起步位23元水平
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地鐵（0066）
上周五收報：19元
揀選原因：發展潛力優厚
入市參考：100天?與密集區均為17.6元附近
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華潤創業（0291）
上周五收報：15.1元
揀選原因：具分拆及國內零售概念
入市參考：250天?為13.7元可考慮
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招商國際（0144）
上周五收報：22.45元
揀選原因：港口業務吸引
入市參考：250天?即18元開始吸納
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港交所（0388）
上周五收報：52.25元
揀選原因：壟斷行業
入市參考：甚至跌穿50天?，因此，宜以100天?即45元作指標，密集區為40元
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首都機場（0694）
上周五收報：4.9元
揀選原因：壟斷行業，兼具北京概念
入市參考：100天?為4.35元，之後看密集區3.8元，250天?為3.6元
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中國人壽（2628）
上周五收報：11.2元
揀選原因：國內壽險業龍頭
入市參考：50及100天?，10.5元及9.3元為不俗買入位