過去幾年中國、印度等新興市場崛起，全球投資者的焦點盡落於這些市場身上，『中國價格』、印度商機更成為市場中呼風喚雨的重要因素，相反美國的經濟價值則未受到投資者垂青。然而，近期情況逆轉，美國數據引發了各地市場回落，新上任的聯儲局主席貝南奇更是屢遭抨擊，投資氣氛頓時轉淡。過去三年的牛市是否已一去不返？目前的基本因素未有重大轉變，投資者不宜過早悲觀，是次調整更可視作入市時機。
這次市場回吐的觸發點是由美國物價指數開始。5月12日公佈的四月份入口價值指數(Import Prices)上升2.1%，明顯超出市場預期的1%，當中入口原油上升11.5%為主導因素，當時市場隨即憂慮國際商品價格對美國通脹帶來壓力，為加息週期添上不穩，因此其後的生產商及消費者物價指數均惹投資者的極度關注。恰巧地，四月份消費者物價指數同樣錄得超出預期的數字，加上美國孳息上升，各地市場在加息陰霾下走低，新興市場更因恐怕資金回流美國而大幅下挫，俄羅斯、印度及拉丁美洲回調幅度近一成；另一方面，黃金及原油等商品價格急挫亦打擊了對新興市場，個別地區更受到某些因素而出現，如：印度外資拋售、拉美國家大選新聞及中國大陸的宏調措施，推一步推低投資者情緒。
以上這些因素是否足以完結股市老牛？筆者認為這次只屬正常的市場調整，在基礎因素的支持下，投資者不宜過份悲觀。首先，有關利率壓力、商品價格調整及新興市場資金回流等問題早已為市場預期，但由於早前市場的累積升幅過大，而且經歷的時候短促，因此借勢回吐才引起市場極大迴響，現時情況說到底只不過是基金 – 或者是對沖基金的背後作祟。其次，主導投資市場的仍是企業盈利。油價及商品價格成了通脹的威脅，企業盈利能力或備削弱，不過過去不少分析已指出現代企業對抵抗能源價格能力已大幅提升，油價由年初的58美元升至三月底的66.7美元，美國企業的首季盈利仍錄得平均19%的增長，而據富達投資估計，全球企業首季的盈利增長仍達12%，可見高油價實質的影響屬輕微，這與現時的急挫不符。
第三，加息陰霾被過份反映。美國、歐洲及日本三地均有加息壓力，目前市場對此的演繹傾向負面，雖然加息確實使資金成本上升，對實質的經濟增長速度構成影響，但這些因素亦早於去年年結時各政府機構，如國基會、亞洲發展銀行等，及其他大型金融機構的來年展望中顯示出來，再度的炒作只屬新瓶舊酒，沒有意料之外的訊息，而且企業財政方面自金融風暴及科網熱潮後已入正軌，新興市場債券問題亦因出口轉好而得到紓緩，所以加息未有帶來即時的危機；另外，據房屋負擔能力指數(Housing Affordability Index)顯示，儘管美國房地產見回軟，但『硬著陸』的機會不高。按揭利率由去年三月的5.81厘升至現時的6.47%，該指數依然企於111.9(過去一年的平均為113.28)，反映美國家庭的收入仍足以應付國內的中價房屋，筆者預期未來美國加息幅度為50點子，相信美國家庭仍可應付未來的加息負擔。最後，目前大市急挫與過去的爆破存著基本性的分別。過去的股災主要來自於一些意料不及的突發性事件(例如：911、中東能源危機、安隆會計醜聞或戰爭事件等)，或者投資者為一些沒有盈利記錄及股息的投資項目(例如：科網潮)而瘋狂所導致，而這次並不納入上述情況，加上個別市場的市盈率雖屬偏高，不過仍未形嚴重超買水平，現時MSCI世界指數的市盈率為17.5倍，比起03年3月的21.5倍還算便宜。
預料利率、資金流向及匯價波動會為市場帶來影響，不過環球經濟基礎未受太大挑戰，市場的調整心理因素佔幅較大。現時氣氛仍然偏弱，投資者不宜急於『撈底』，不防留意前景秀麗的市場的回調情況，如：日本、印度及中國，再捕捉入市時機。
星期一, 5月 29, 2006
調整期正是換籌優化的好時機
股市將從「牛短熊長」演變為「牛長熊短」。儘管在暴漲之後的調整震盪在所難免，但是對中小投資者而言，每一次調整都是換籌進行優化資產配置的良機。
「急漲直落」讓人捉摸不透
「急漲直落」似是5月份以來行情的寫照，漲得讓人始料不及，又跌得讓人措手不及。過山車般的行情幾乎讓全國的小股民吃不香、睡不安穩。
說到小股民，有一個兄弟不得不提一下。這位兄弟有一次與朋友碰面時，說到一隻又一隻翻幾倍的大牛股，說得興起時他大手一揮：「所有這些大牛股我都買過！」於是，他的朋友反問道：現在手頭還有麼？
一聲歎息！都買過，早拋了，可又套了。賺了多少？少至幾角，多則一元多。虧了多少？少則一元，多則四元。天哪，這些牛股可少則翻番，多則漲了近10倍。為什麼賣哪？擔心股市變臉，高拋低吸、落袋為安唄！又為什麼再追入呢？想追漲停賺錢唄！可是，你「安」了沒？你賺錢了沒？
這樣的經歷，恐怕凡是小股民多多少都有過。因為他們對趨勢判斷不明，對股市的本質認識不清。
不過，也難怪，在過去的五年中，中國的小股民太可憐了！做「孫子」的時間太長了，五年的熊市磨練出的「熊市思維」早已成為他們的習慣，一下子翻身當家作主了，一時半會兒還適應不過來。想想看，要在長期陰跌的股市裡賺點錢多不容易呀！都漲了1元了，還不趕快跑路？。可是沒想到，剛從牛背上下來，牛卻開始狂奔了。然後，在懊惱、盼跌中猶豫再三，終於狠下決心，不計成本地追「牛」，誰知道，牛又開始掉轉頭，飛流直下。
5月16日，上證指數在前一交易日瘋漲61點又突然間狂瀉51日；5月23日，在前日挑戰年內新高1678點未果後再次狂瀉53點，24日更是承接了跌勢，一度觸及1562點，於是，有人驚呼：頂部到了，「狼」又來了！
「牛長熊短」已成共認
其實，如何看待近期股市的翻雲覆雨，我們首先要瞭解它的本質究竟是什麼？它的趨勢又將怎樣？
關於2006年的中國股市是熊是牛，股指從998點到1678點的行情已經讓人們無須再作爭論，那是全國人民均有目共睹的。而關鍵是，A股今後將是牛是熊？本刊的結論是：股市正在步入牛市週期，今後的過程將從「牛短熊長」演變為「牛長熊短」。
俗話說，買公司就是買公司的業績。按這個常理來推論，從去年6月至今，A股上市公司的業績應該是快速增長期。然而，數據顯示，2005年上市公司平均每股收益從0.24元降至0.22元，下降近10％；2006年一季報淨利潤降幅更達15％；在已經預告的317家公司中，有70家預增、1家略增、3家盈利、47家扭虧為盈、41家預減、98家續虧、50家首虧、7家不確定，預虧預減的「報憂」公司仍多於預增預盈的「報喜」公司。顯然，本輪行情不是業績浪。那麼，究竟是什麼引發了牛市？
在這一輪牛市背後，我們經歷了全球和中國宏觀經濟拒絕回調、人民幣匯率改革和持續升值、股權分置改革加速推進、股市制度建設預期向好、資源類大宗商品價格不斷走高等重大事件。凡此種種，均是牛市的生成的基礎。中國人民銀行研究局局長唐旭分析認為，股權分置問題的解決是最主要的內在動因，股權分置使中國股市背上了沉重的包袱，而包袱的解決帶來了新一輪機會，恰好國外資金趕上了這班車。
從資金角度看，我們可以發現，推動股指上漲的資金來源，顯然不是國內基金，也絕非券商，這些機構在本輪上漲之前並沒有足夠的閒餘資金；真正的資金力量來源於國際資本，在同際「熱錢」的誘導下，國內私募資金、普通投資者，以及國內基金蜂擁而上。據里昂證券統計，到今年3月底，大約有22億美元投到了A股市場上。早期地產股、銀行股大幅上漲便是明證。
人民幣長期升值趨勢則可能演繹一輪比較大的牛市。以境外情況觀之，1985~1989年之間，亞太區貨幣大幅升值，股市相應狂飆：台幣升值56%，股指上漲1380%；韓元升值22%，股指上漲626%；日元升值77%，股指上漲224%；新加坡元升值20%，股指上漲91%。
簡而言之，同一些重要的新興市場相比，目前，中國股市的估值依然較低。俄羅斯近年內從七千點升到兩萬點，香港國企指數從2003年到現在就沒真正地休息過，印度在三年中漲了四倍，巴西幾年來愣是從五千點漲到了五萬點！
渣打銀行預料今年年底前人民幣兌美元將升至7.80，麥格理的預測值則為7.50。 而在長期的人民幣升值過程中，且中國作為世界上發展最為快速的經濟實體，在連續跌了4年、跌幅達60%的股市，僅僅漲回了一半，就就此了結了？
因此，只要中國GDP長期高速增長不改變，人民幣升值長期趨勢不改變，那麼，可以預見，已步入與中國經濟正相關的中國股市，進入一個長期牛市趨勢就不可改變。一位業內人士稱，目前，股市走牛尚屬恢復性行情，指數不言高，中國股市在調整充分後將進入一個健康的、穩健的、慢牛的上升通道。牛市真正不敢想像的高位可能出現在2008年，甚至更久。
長牛行情中也會有調整
但是，再凌厲的升勢也不可能一口氣衝上頂，再慘烈的跌勢也難一條直線落到底。因而，暴漲後的股市必有暴跌，其間的調整緩衝在所難免。近來，股市的表現充分證明了這一點，自5月8日至5月15日暴漲224點後，上證A股指數卻來了個大轉變，於5月16日、5月23日分別狂跌了51點和53點。
那麼，高歌猛進的牛市是否真的開始了一輪調整？在回答這個問題之前，先來看以下一系列問題。IPO重啟在即，「新老劃斷」模式下的首發對各路資金會有多大的吸引力？當前的A股平均市盈率已達27倍前期暴漲的有色金屬、消費類股票，嚴重透支了未來的增長預期，主力是否面臨著持續的出貨壓力？首批股改公司的非流通即將陸續迎來解禁期，是否意味另一層面的擴容真正開始？以上問題，會對行情產生多大的影響？
看到這，有人要站起來說，不對，外圍資金多的是，還過剩呢。當然，我們對股市的長期牛市從未懷疑過，但是，面對同時襲來的「狂風驟雨」，我們是否也該給予高度的警惕。
對此，有些機構和業內人士也表示贊同。中信基金投資總監丁楹認為：暴漲後的行情需要整固。申銀萬國桂浩明認為，對於「牛長熊短」的行情，通常真正的一次調整，幅度要相當於前一段升幅的15%到30%之間。在5月底至6月初，或者更長一個時間段裡，大盤將基本處於一個調整態勢中，將在1500點上方進行整固。國信證券的吳正祥認為，去年1300點附近堆積了3000多億的套牢籌碼，而今年經過股改後（按目前平均10送2.8股計），指數被虛增約280點，也就是說大盤漲到1550點時，才是真正觸及原先1300點3千多億的傷疤。而今年5月大盤用2周的時間放量（滬市兩周總成交量已經超過3000億）有效突破1550點強阻力位，一般而言放量突破強阻力位，大盤中線至少有20%的漲幅，因此大盤未來幾個月很可能在1550點~1900點波動。
對於後市，基金經理多數認為，如果確認目前的股市震盪的確是調整的話，那調整將持續一兩個月，但「個股還是蠻活躍的」。
每次調整都是換籌良機
調整終於來了！對於牛市中這是非常寶貴的，其一，大盤可以得以休整，積聚新的力量去挑戰更新的高點；其二，對於中小投資者來說，其間呈現的震盪態勢或是資金進場的一個良機，或者換籌進行優化資產配置的一個絕對良機。
借助於大盤的短線調整，持倉結構的調整是不可避免的。而個股選擇的重要性顯得尤其突出。我們認為，與投機過分的國際商品市場掛鉤的有色金屬股盡量要拋出，一來其股價已嚴重透支，二來國際商品市場變化莫測。而個股選擇的核心依然是與人民幣升值和購併的個股相關，如銀行股、購併題材股，此外含權的未股改股也值得關注。
「急漲直落」讓人捉摸不透
「急漲直落」似是5月份以來行情的寫照，漲得讓人始料不及，又跌得讓人措手不及。過山車般的行情幾乎讓全國的小股民吃不香、睡不安穩。
說到小股民，有一個兄弟不得不提一下。這位兄弟有一次與朋友碰面時，說到一隻又一隻翻幾倍的大牛股，說得興起時他大手一揮：「所有這些大牛股我都買過！」於是，他的朋友反問道：現在手頭還有麼？
一聲歎息！都買過，早拋了，可又套了。賺了多少？少至幾角，多則一元多。虧了多少？少則一元，多則四元。天哪，這些牛股可少則翻番，多則漲了近10倍。為什麼賣哪？擔心股市變臉，高拋低吸、落袋為安唄！又為什麼再追入呢？想追漲停賺錢唄！可是，你「安」了沒？你賺錢了沒？
這樣的經歷，恐怕凡是小股民多多少都有過。因為他們對趨勢判斷不明，對股市的本質認識不清。
不過，也難怪，在過去的五年中，中國的小股民太可憐了！做「孫子」的時間太長了，五年的熊市磨練出的「熊市思維」早已成為他們的習慣，一下子翻身當家作主了，一時半會兒還適應不過來。想想看，要在長期陰跌的股市裡賺點錢多不容易呀！都漲了1元了，還不趕快跑路？。可是沒想到，剛從牛背上下來，牛卻開始狂奔了。然後，在懊惱、盼跌中猶豫再三，終於狠下決心，不計成本地追「牛」，誰知道，牛又開始掉轉頭，飛流直下。
5月16日，上證指數在前一交易日瘋漲61點又突然間狂瀉51日；5月23日，在前日挑戰年內新高1678點未果後再次狂瀉53點，24日更是承接了跌勢，一度觸及1562點，於是，有人驚呼：頂部到了，「狼」又來了！
「牛長熊短」已成共認
其實，如何看待近期股市的翻雲覆雨，我們首先要瞭解它的本質究竟是什麼？它的趨勢又將怎樣？
關於2006年的中國股市是熊是牛，股指從998點到1678點的行情已經讓人們無須再作爭論，那是全國人民均有目共睹的。而關鍵是，A股今後將是牛是熊？本刊的結論是：股市正在步入牛市週期，今後的過程將從「牛短熊長」演變為「牛長熊短」。
俗話說，買公司就是買公司的業績。按這個常理來推論，從去年6月至今，A股上市公司的業績應該是快速增長期。然而，數據顯示，2005年上市公司平均每股收益從0.24元降至0.22元，下降近10％；2006年一季報淨利潤降幅更達15％；在已經預告的317家公司中，有70家預增、1家略增、3家盈利、47家扭虧為盈、41家預減、98家續虧、50家首虧、7家不確定，預虧預減的「報憂」公司仍多於預增預盈的「報喜」公司。顯然，本輪行情不是業績浪。那麼，究竟是什麼引發了牛市？
在這一輪牛市背後，我們經歷了全球和中國宏觀經濟拒絕回調、人民幣匯率改革和持續升值、股權分置改革加速推進、股市制度建設預期向好、資源類大宗商品價格不斷走高等重大事件。凡此種種，均是牛市的生成的基礎。中國人民銀行研究局局長唐旭分析認為，股權分置問題的解決是最主要的內在動因，股權分置使中國股市背上了沉重的包袱，而包袱的解決帶來了新一輪機會，恰好國外資金趕上了這班車。
從資金角度看，我們可以發現，推動股指上漲的資金來源，顯然不是國內基金，也絕非券商，這些機構在本輪上漲之前並沒有足夠的閒餘資金；真正的資金力量來源於國際資本，在同際「熱錢」的誘導下，國內私募資金、普通投資者，以及國內基金蜂擁而上。據里昂證券統計，到今年3月底，大約有22億美元投到了A股市場上。早期地產股、銀行股大幅上漲便是明證。
人民幣長期升值趨勢則可能演繹一輪比較大的牛市。以境外情況觀之，1985~1989年之間，亞太區貨幣大幅升值，股市相應狂飆：台幣升值56%，股指上漲1380%；韓元升值22%，股指上漲626%；日元升值77%，股指上漲224%；新加坡元升值20%，股指上漲91%。
簡而言之，同一些重要的新興市場相比，目前，中國股市的估值依然較低。俄羅斯近年內從七千點升到兩萬點，香港國企指數從2003年到現在就沒真正地休息過，印度在三年中漲了四倍，巴西幾年來愣是從五千點漲到了五萬點！
渣打銀行預料今年年底前人民幣兌美元將升至7.80，麥格理的預測值則為7.50。 而在長期的人民幣升值過程中，且中國作為世界上發展最為快速的經濟實體，在連續跌了4年、跌幅達60%的股市，僅僅漲回了一半，就就此了結了？
因此，只要中國GDP長期高速增長不改變，人民幣升值長期趨勢不改變，那麼，可以預見，已步入與中國經濟正相關的中國股市，進入一個長期牛市趨勢就不可改變。一位業內人士稱，目前，股市走牛尚屬恢復性行情，指數不言高，中國股市在調整充分後將進入一個健康的、穩健的、慢牛的上升通道。牛市真正不敢想像的高位可能出現在2008年，甚至更久。
長牛行情中也會有調整
但是，再凌厲的升勢也不可能一口氣衝上頂，再慘烈的跌勢也難一條直線落到底。因而，暴漲後的股市必有暴跌，其間的調整緩衝在所難免。近來，股市的表現充分證明了這一點，自5月8日至5月15日暴漲224點後，上證A股指數卻來了個大轉變，於5月16日、5月23日分別狂跌了51點和53點。
那麼，高歌猛進的牛市是否真的開始了一輪調整？在回答這個問題之前，先來看以下一系列問題。IPO重啟在即，「新老劃斷」模式下的首發對各路資金會有多大的吸引力？當前的A股平均市盈率已達27倍前期暴漲的有色金屬、消費類股票，嚴重透支了未來的增長預期，主力是否面臨著持續的出貨壓力？首批股改公司的非流通即將陸續迎來解禁期，是否意味另一層面的擴容真正開始？以上問題，會對行情產生多大的影響？
看到這，有人要站起來說，不對，外圍資金多的是，還過剩呢。當然，我們對股市的長期牛市從未懷疑過，但是，面對同時襲來的「狂風驟雨」，我們是否也該給予高度的警惕。
對此，有些機構和業內人士也表示贊同。中信基金投資總監丁楹認為：暴漲後的行情需要整固。申銀萬國桂浩明認為，對於「牛長熊短」的行情，通常真正的一次調整，幅度要相當於前一段升幅的15%到30%之間。在5月底至6月初，或者更長一個時間段裡，大盤將基本處於一個調整態勢中，將在1500點上方進行整固。國信證券的吳正祥認為，去年1300點附近堆積了3000多億的套牢籌碼，而今年經過股改後（按目前平均10送2.8股計），指數被虛增約280點，也就是說大盤漲到1550點時，才是真正觸及原先1300點3千多億的傷疤。而今年5月大盤用2周的時間放量（滬市兩周總成交量已經超過3000億）有效突破1550點強阻力位，一般而言放量突破強阻力位，大盤中線至少有20%的漲幅，因此大盤未來幾個月很可能在1550點~1900點波動。
對於後市，基金經理多數認為，如果確認目前的股市震盪的確是調整的話，那調整將持續一兩個月，但「個股還是蠻活躍的」。
每次調整都是換籌良機
調整終於來了！對於牛市中這是非常寶貴的，其一，大盤可以得以休整，積聚新的力量去挑戰更新的高點；其二，對於中小投資者來說，其間呈現的震盪態勢或是資金進場的一個良機，或者換籌進行優化資產配置的一個絕對良機。
借助於大盤的短線調整，持倉結構的調整是不可避免的。而個股選擇的重要性顯得尤其突出。我們認為，與投機過分的國際商品市場掛鉤的有色金屬股盡量要拋出，一來其股價已嚴重透支，二來國際商品市場變化莫測。而個股選擇的核心依然是與人民幣升值和購併的個股相關，如銀行股、購併題材股，此外含權的未股改股也值得關注。
未懼風雨 中行逆市?航
在股場一片腥風血雨中，中國銀行（3988）擺出一副「任我行」本色，以公開認購超額75倍的姿態，凍結了2,914.8億元市場資金。可是，近100萬名於細雨下?傘交表的股民，認購資金被鎖死之餘，還要忐忑中行掛牌能否力保招股價。本刊一於大派定心丸：有股在手，長?不愁！
「大市雖下跌，我對中行股價表現仍具信心！」5月18日（前周四），中行開始派發招股書，當日不少排隊取表的散戶對中行仍滿腦子憧憬，皆因由年初至今，20隻新股十居其九都有好表現（詳見下文）。中行挾四大國有銀行之一的身份來港上市，自然惹來捧場客，近百萬人交表認購，打破了2000年9月地鐵（0066）招股，60萬認購人數的紀錄，換句話說，每7名香港市民，便有1人「出手」認購中行。
另外，中行的國際配售也獲得14倍認購，就連國際級富豪也垂涎。全球第五大富豪沙特王子Prince Alwaleed bin Talal上周發表聲明，已斥資20億美元認購中行（相等於以155.2億港元，認購中行2.7%股權），被視為進軍亞洲股市第一擊；傳聞有「金融大鱷」之稱的量子基金掌舵人索羅斯（George Soros）也有入飛認購。
有「股神級」投資者坐鎮，散戶理應氣定神閒與大戶共同進退。不過，港股上周依然氣息奄奄，5月22日（上周一）?指再跌逾500點；5月24日（上周三）冠君房產（2778）戳破新股首日例升的神話。
中行長?前景不俗，即使短期市況不就，亦不會改變中行基本質素，長?仍具收集價值。
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˙短?：維持看升一成
大市氣氛偏淡，隨?冠君上市潛水，新股熱潮大不如前，而中行公開招股部分股權極度分散（中行盡量安排一人一手），加上孖展認購的買盤若見勢色不對，可能先沽貨平倉，預料中行上市初便要面臨沽壓。本刊維持上期目標：上市首日升幅約一成。
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˙中?：多項因素誘升
捱過了初段，中行中長?可望轉好。借鏡建行（0939）及交行（3328），兩股上市初期都沉寂了半個月以上才展開凌厲升勢。回顧兩股發力的誘因，主要有二：
1. 獲准發窩輪：由於窩輪發行商需要買入正股，以便日後對?，市場獲悉建行及交行將發行窩輪後，買盤便陸續湧現，支持股價。交行窩輪於去年8月8日登場，正股7月底已現升勢，發輪首日更急漲6.4%，並錄得近17億元的巨額成交。無獨有偶，兩股都獲准在掛牌不足60天便發輪，且看中行會否獲得同樣待遇，誘發正股上升。
2. 被列入指數成分股：去年建行及交行上市不久，便被編入國企指數、大摩MSCI中國指數，各類指數基金亦忙於吸納股份，成為了推動股價的主要力量。以中行市值及受歡迎程度計，相信也會是上述兩大指數的對象，引來其他基金追捧。
此外，建行及交行上市時，外圍受加息困擾，資金轉吼國企股；當時市場亦醞釀人民幣升值的憧憬，觀乎目前市況，美國加息料未見頂，人民幣試穿八算後似還有後?，這些因素都沒大改變，可能成為中行中?向好的動力。
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˙長?：還看基本質素
長?而言，焦點都回到中行的基本因素上，本刊上期已詳細比較3隻內地銀行股。簡單回顧，在3隻股份中，中行資產總值最高，達4.74萬億元人民幣，若以06年預測市盈率比較，中行為2至2.3倍，亦明顯比建行的2.5倍及交行的2.75倍吸引，如資產質素能持續改善，長?投資價值會更高。
投資策略
買賣策略：分段吸納，保留認購部分，再於市場候位吸
入市價：3.2元附近
長?目標：4元
止蝕：平均買入價一成
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大檢閱：新股熱玩完 暫勿撈底
上半年新股發威，在20隻上市新股中，截至上周五，只有6隻跌穿招股價，而曾經錄得逾倍升幅的有5隻。其中成績最標青的是靈寶黃金（3330），這隻堪稱上半年新股王，以上市價3.33元計，最高曾升224.3%，主要受惠於國際金價及商品價格急升，而另一隻前後腳上市的湖南有色（2626）亦有好表現，升幅曾達143.9%。
然而，隨?上周冠君慘遭滑鐵盧後，新股不跌之神話終被打破。新股熱降溫，多隻新股亦由高位大幅回落，然而，目前仍未是吸納時機。一般而言，熱潮過後，新股需花不少時間整固，部分高追的資金變成「蟹貨」，都想候反彈減磅，股價要再創高位便需消化這些賣盤；加上市場經一輪炒作，市場最後都會回到起點，從業務前景及公司質素估量，通常在第一次業績公布前後會再受市場注意。
部分基本因素欠佳、上市至今仍潛水的股份，建議忍痛沽出，無謂作長期折磨，反而可候低吸優質股。如大連港（2880）及天津港（3382）可受惠於大陸港口業務強勁；另外，從事百貨業的金鷹（3308），可望受惠內地積極推動內需的國策，這些都可放入觀察名單之列。
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冠君潛水 ?地新地REITs蒙陰影
冠君掛牌首日下跌16%，大摩當晚便發表報告，指REIT熱潮已過。然而，新地（0016）的「創紀」REIT及?地（0012）的「陽光」REIT上市計劃卻進行得如火如荼，料於6月中招股。
全球息口仍有機會上升，令REIT的吸引力減少，以本港10年期外?基金票據的孳息4.879厘計，未來上市的REIT派息率要達5至6厘才算吸引。投資者在比較息率同時，亦要考慮REIT持有物業的升值潛力，初步看「創紀」包括了位處觀塘的創紀之城第一及第三期，資產質素較高，租金升值潛力較大，可以看高一?。
不過，目前未有訂價及預測息率參考，暫不宜妄下判斷。若以過去越房（0405）及泓富（0808）的經驗，上市頭幾日通常已見高位，預料「創紀」及「陽光」短期上升空間也不大。至於認購了冠君的投資者，應以長?持有賺取派息為目的，如投資取向不屬此類，則未必適合持有REIT。
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中行資金解凍 港股未必翻熱
大市上周未止瀉，除外圍因素（如憂慮美國加息）外，市場歸咎於資金轉至新股認購，並預期中行上市後，資金會重投股市，屆時將為大市添上生氣。
然而，市場開始擔心，認購新股的資金被釋放後，目標未必會是本港股市。反映資金流向的銀行同業拆息一直維持於3厘水平，上周四卻突然抽高至4.4厘，而港?亦持續轉弱，上周收7.7555，表面看本港銀根有收緊?象，可能性有二：樂觀者可視之為資金暫轉至中行認購，離開了銀行體系；悲觀者可視之為資金開始外流。
事實上，過去1年港股升浪主要源於資金流入，而今次港股以至亞洲區股市、商品期貨市場急跌，有指熱錢傾向於高位套利。
值得一提的是，美國10年期國債孳息率已升穿80年代初美息見頂以來的長期下降軌，美國市場利率有機會繼續向上，早前留於港股、新興市場的資金或會回流美國。
成也資金，敗也資金，投資者宜密切留意港股未來的資金流向。
「大市雖下跌，我對中行股價表現仍具信心！」5月18日（前周四），中行開始派發招股書，當日不少排隊取表的散戶對中行仍滿腦子憧憬，皆因由年初至今，20隻新股十居其九都有好表現（詳見下文）。中行挾四大國有銀行之一的身份來港上市，自然惹來捧場客，近百萬人交表認購，打破了2000年9月地鐵（0066）招股，60萬認購人數的紀錄，換句話說，每7名香港市民，便有1人「出手」認購中行。
另外，中行的國際配售也獲得14倍認購，就連國際級富豪也垂涎。全球第五大富豪沙特王子Prince Alwaleed bin Talal上周發表聲明，已斥資20億美元認購中行（相等於以155.2億港元，認購中行2.7%股權），被視為進軍亞洲股市第一擊；傳聞有「金融大鱷」之稱的量子基金掌舵人索羅斯（George Soros）也有入飛認購。
有「股神級」投資者坐鎮，散戶理應氣定神閒與大戶共同進退。不過，港股上周依然氣息奄奄，5月22日（上周一）?指再跌逾500點；5月24日（上周三）冠君房產（2778）戳破新股首日例升的神話。
中行長?前景不俗，即使短期市況不就，亦不會改變中行基本質素，長?仍具收集價值。
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˙短?：維持看升一成
大市氣氛偏淡，隨?冠君上市潛水，新股熱潮大不如前，而中行公開招股部分股權極度分散（中行盡量安排一人一手），加上孖展認購的買盤若見勢色不對，可能先沽貨平倉，預料中行上市初便要面臨沽壓。本刊維持上期目標：上市首日升幅約一成。
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˙中?：多項因素誘升
捱過了初段，中行中長?可望轉好。借鏡建行（0939）及交行（3328），兩股上市初期都沉寂了半個月以上才展開凌厲升勢。回顧兩股發力的誘因，主要有二：
1. 獲准發窩輪：由於窩輪發行商需要買入正股，以便日後對?，市場獲悉建行及交行將發行窩輪後，買盤便陸續湧現，支持股價。交行窩輪於去年8月8日登場，正股7月底已現升勢，發輪首日更急漲6.4%，並錄得近17億元的巨額成交。無獨有偶，兩股都獲准在掛牌不足60天便發輪，且看中行會否獲得同樣待遇，誘發正股上升。
2. 被列入指數成分股：去年建行及交行上市不久，便被編入國企指數、大摩MSCI中國指數，各類指數基金亦忙於吸納股份，成為了推動股價的主要力量。以中行市值及受歡迎程度計，相信也會是上述兩大指數的對象，引來其他基金追捧。
此外，建行及交行上市時，外圍受加息困擾，資金轉吼國企股；當時市場亦醞釀人民幣升值的憧憬，觀乎目前市況，美國加息料未見頂，人民幣試穿八算後似還有後?，這些因素都沒大改變，可能成為中行中?向好的動力。
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˙長?：還看基本質素
長?而言，焦點都回到中行的基本因素上，本刊上期已詳細比較3隻內地銀行股。簡單回顧，在3隻股份中，中行資產總值最高，達4.74萬億元人民幣，若以06年預測市盈率比較，中行為2至2.3倍，亦明顯比建行的2.5倍及交行的2.75倍吸引，如資產質素能持續改善，長?投資價值會更高。
投資策略
買賣策略：分段吸納，保留認購部分，再於市場候位吸
入市價：3.2元附近
長?目標：4元
止蝕：平均買入價一成
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大檢閱：新股熱玩完 暫勿撈底
上半年新股發威，在20隻上市新股中，截至上周五，只有6隻跌穿招股價，而曾經錄得逾倍升幅的有5隻。其中成績最標青的是靈寶黃金（3330），這隻堪稱上半年新股王，以上市價3.33元計，最高曾升224.3%，主要受惠於國際金價及商品價格急升，而另一隻前後腳上市的湖南有色（2626）亦有好表現，升幅曾達143.9%。
然而，隨?上周冠君慘遭滑鐵盧後，新股不跌之神話終被打破。新股熱降溫，多隻新股亦由高位大幅回落，然而，目前仍未是吸納時機。一般而言，熱潮過後，新股需花不少時間整固，部分高追的資金變成「蟹貨」，都想候反彈減磅，股價要再創高位便需消化這些賣盤；加上市場經一輪炒作，市場最後都會回到起點，從業務前景及公司質素估量，通常在第一次業績公布前後會再受市場注意。
部分基本因素欠佳、上市至今仍潛水的股份，建議忍痛沽出，無謂作長期折磨，反而可候低吸優質股。如大連港（2880）及天津港（3382）可受惠於大陸港口業務強勁；另外，從事百貨業的金鷹（3308），可望受惠內地積極推動內需的國策，這些都可放入觀察名單之列。
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冠君潛水 ?地新地REITs蒙陰影
冠君掛牌首日下跌16%，大摩當晚便發表報告，指REIT熱潮已過。然而，新地（0016）的「創紀」REIT及?地（0012）的「陽光」REIT上市計劃卻進行得如火如荼，料於6月中招股。
全球息口仍有機會上升，令REIT的吸引力減少，以本港10年期外?基金票據的孳息4.879厘計，未來上市的REIT派息率要達5至6厘才算吸引。投資者在比較息率同時，亦要考慮REIT持有物業的升值潛力，初步看「創紀」包括了位處觀塘的創紀之城第一及第三期，資產質素較高，租金升值潛力較大，可以看高一?。
不過，目前未有訂價及預測息率參考，暫不宜妄下判斷。若以過去越房（0405）及泓富（0808）的經驗，上市頭幾日通常已見高位，預料「創紀」及「陽光」短期上升空間也不大。至於認購了冠君的投資者，應以長?持有賺取派息為目的，如投資取向不屬此類，則未必適合持有REIT。
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中行資金解凍 港股未必翻熱
大市上周未止瀉，除外圍因素（如憂慮美國加息）外，市場歸咎於資金轉至新股認購，並預期中行上市後，資金會重投股市，屆時將為大市添上生氣。
然而，市場開始擔心，認購新股的資金被釋放後，目標未必會是本港股市。反映資金流向的銀行同業拆息一直維持於3厘水平，上周四卻突然抽高至4.4厘，而港?亦持續轉弱，上周收7.7555，表面看本港銀根有收緊?象，可能性有二：樂觀者可視之為資金暫轉至中行認購，離開了銀行體系；悲觀者可視之為資金開始外流。
事實上，過去1年港股升浪主要源於資金流入，而今次港股以至亞洲區股市、商品期貨市場急跌，有指熱錢傾向於高位套利。
值得一提的是，美國10年期國債孳息率已升穿80年代初美息見頂以來的長期下降軌，美國市場利率有機會繼續向上，早前留於港股、新興市場的資金或會回流美國。
成也資金，敗也資金，投資者宜密切留意港股未來的資金流向。
環球資金退潮 港股應市變陣三式
踏入5月份，資金洪流一度席捲全球金融市場，出現商品股市齊升的罕見現象。但所謂水能載舟，亦能覆舟，資金瞬間退卻，環球股市、商品價格立刻應聲下跌，當下投資環境有變，股民除了調整心態外，更應作出變陣部署，切忌墨守成規。
今年5月9至12日期間，環球多個股市相繼創出高位後，各地股市忽然出現大轉向，震盪之大，更遍及金、股、?市，資金撤出的情況不僅明顯，且速度尤急，這次的幕後黑手——對?基金是也。
「這次金融市場動盪，主要是由商品市場引發的骨牌效應。先是對?基金在商品市場套利，高位買入的傳統基金被挾倉之餘，更被迫要在股市套利，在龐大的套利及止蝕盤湧現下，各地股市及之前累積不少升幅的貴金屬價格也愈跌愈急。」順隆集團環球金融產品主管曾憲彝解釋。
新興市場跌勢最急。環球主要市場中，又以俄羅斯、印度等新興市場跌勢最急，至今仍有不少機構投資者長?看好。
近兩周以來，各地股市及商品價格跌勢明顯，反映資金大量流出，各地債券價格開始緩緩向上（價升，即息跌），證明資金已由初期轉投美債，擴散至其他地區的債市上。盡管上周五各地主要股市受美股帶動下，幾近全?反彈，但幅度僅止一兩巴仙，與之前的跌幅相比，仍然難以抵銷，顯示近期流走的資金短期還未回心轉意。
「這次跌市，不是香港本身的問題，港股只能跟?外圍走，市場因素特別是資金主導性很強，所以不容易預測……」不少業界人士都異口同聲地說。
預計第三季港股才轉好
「港股的升勢由外資炒起，最後一次是挾空倉，3、4月開始，港股升幅約2000點。其實，港股一早就應該調整了。根據過往的經驗，一個跌浪，它不會只跌數天就完，現時只是第一波，之後起碼還有一波，股市才會正式見底，不排除港股尚有千點調整。」一名中資基金經理預計要到第三季，港股才會有較佳的表現。
「對?基金非常懂得利用機會，當人人認為會這樣的時候，便殺你一個措手不及，由?豐（0005）業績優於預期，將股價挾上，到藍籌抽水潮，至中行（3988）招股，市場資金被鎖死時，便來突襲。」大福證券營業董事杜冠雄預料，港股後抽後會續跌；不過，受人民幣持續每季升值，QDII（合格境內投資者）的進一步行動，中長?毋須過分悲觀。
從走勢圖分析，?指上周五已開始反彈，可惜升勢仍受制於100天?15925阻力，今天期指結算後，如外圍股市喘穩，料港股短期將於16000點附近徘徊，50天?16310阻力不輕。
至於國指走勢則較矛盾，商品價格下挫不利指數，但油價、國內金融股相對強勢，料短期於6500點附近徘徊。
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港股對策
˙陣數1：保本為先
?指波幅盡管有收窄趨勢，然而，後市先牛皮再下跌的機會仍大，持貨者一為保本，二是靜候更佳買入機會，如手上錄得盈利者，不妨趁反彈減磅，以鎖定回報，否則應嚴守止蝕，切忌抱?不止蝕便不會輸的心態，皆因錯失機會，可是雙重損失。
˙陣數2：博反彈
上周五?指收報15895，即使短?有機挑戰50天?阻力，上望幅度亦不過400餘點，以目前投資環境的回報與風險衡量，吸引力欠奉，因此，與其博反彈，不如等低吸的勝算更高。
˙陣數3：撈底
鑑於不少投資者對見底、撈底的興致高昂，衡量現時市況，本刊建議有興趣撈底的股民，可參考下列的321陣式。
3代表分三注吸納：首注設定在重要支持位附近；第2注則屬保險形式，如買入後，市況出現大滑，則在低位加碼；第3注則在市況確認見底，如美息見頂，資金再度流入股票市場時買入。
2則是兩大原則：選擇有實力有質素的股份，用自己資金入市。
1則是一個堅持：不能心急入市，之前訂好的買入策略，應耐心等候按步施行。至於有關股份的篩選，主要仍集中在藍籌股，或行業龍頭等具分量的公司。
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看資金流 測市
˙宏觀
美債價格變動：現時環球股市、商品流出的資金，紛紛轉投美國債市，從圖表所見，美國10年期債券價格，近日升幅明顯，而其他債市亦見雷同，加上部分在是次損手的基金元氣大傷，股市要重拾升浪，仍需要時間醞釀，因此，股市即使成功築底，亦需一段長時間才能回復升勢，短?難以重上早前高位。
轉勢訊號：資金流出債券市場，美元再次轉弱，美息見頂等，都意味?資金開始有新部署。
...................
˙本土
港元?價：現貨港元?價受即時港元或美元供求而定，是直接反映短?資金流向的指標。
轉勢訊號：如果資金流入本土市場，外資需要將美元轉為港元，便要沽美元買港元，令港?轉強；相反，如資金要撤離本港，則會沽出港元，將資金轉為美元調走。不過，受中行招股影響，現時資金走勢未必明顯，所以宜留意6月1日後的情況變化。
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基金看法 ︰愈近議息 市愈穩
5月市況多變，不過，基金界卻表示，近期跌市，只是健康調整，屬投資市場短期波動。相信愈接近議息期，股市走勢愈趨明朗化。
有歐資基金經理曾表示，近期股票市場升溫，買盤主要來自機構投資者，散戶參與程度並未如外界估計的高；所以，當大市調整出現，亦未見有大量散戶恐慌性拋售。
「亞洲區的基本因素仍然強勁。」JF資產管理投資資訊總監崔永昌早已預計會有調整，目前仍維持全面投資策略。
對於近期商品市場跌勢勁急，美林投資管理董事章曼琪亦不為所動，仍維持樂觀看法，堅持天然資源受強勁的市場需求帶動。
「近月商品價格大升，觸發部分投資者趁高位獲利。但調整後，某些商品價格亦已重回正軌；比對之下，礦業股仍然落後其他商品股。這個折讓顯示礦業股仍然抵買，股價近期回落，既可以防止過熱，也是買入的良機。」章曼琪補充，現時仍較看好一些擁有高質素業務的大型股，因其回報及增長較穩定。
...................
10年一大跌 4年一小跌？
環球股市，每10年一大跌，如87、97年股災，老股民印象尤深，即使未經歷者，亦常聞於耳，然而，投資市場除了10年一劫之外，由90年至02年，每隔四年，環球股市都因?率或利率問題，而出現震盪。
1. 如90年，伊拉克入侵科威特，油價在半年內大幅扯升兩倍，至40美元以上，盡管油價迅速回落，但環球經濟仍陷困局，各國紛紛減息刺激經濟，股市亦明顯下滑。
2. 波斯灣戰爭後，環球經濟全面復甦，至1994年，美國聯儲局為了消滅通脹於萌芽狀態，在不足一年內，大幅加息3.5厘，美國聯邦基金利率由2.5厘升至6厘，幅度大步伐急，環球股市立刻扭轉升勢，紛紛掉頭回落。
3. 1997年金融風暴後，各國特別是東南亞等新興市場元氣未復，亞洲貨幣大幅貶值，98年俄羅斯的經濟狀況，令全球股市雪上加霜，其債務問題，令股?重挫，政府大幅調高利率，亦無助穩定市場，紐約?市更一度出現搶購美元潮，金融危機瀰漫全球。
4. 另一個引發股市震盪的金融危機，則是2002年阿根廷引發的南美金融危機，當時被美國捧為拉美經濟模範的阿根廷，突然宣布貨幣大幅貶值，?市陷於崩潰，政府1,750億美元的債務無法償還，且更限制銀行提款，阿根廷人為求自救，更由烏拉圭提取逾50億美元，烏拉圭一下子陷入70年來最嚴重的銀行危機，骨牌效益更擴至巴西、哥倫比亞、委內瑞拉等，危機籠罩?國際金融市場。
四年後，即2006年，大家的憂慮反而來自美國，盡管當前美國經濟亮麗，但油價引發的通脹、樓市泡沫、財貿雙赤等問題，仍然被視為一大炸彈。
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貴金屬商品未脫波動風險
「原則上，股市下挫，美國息口仍有上升壓力時，資金多會選擇商品市場避開通脹，但商品價格的累積升幅過巨，投資者紛紛拋售，才會令資金流向債市。」曾憲彝預期如果美國息口持續上升，商品價格會持續調整，而債券價格則逐向上移。
在一眾商品股中，跌勢最急的主要是之前炒得過熱的貴金屬類別，如金、銀、鋁等產品。盡管鋁、銅、鉛、鋅等庫存仍低，但貴金屬受資金牽動的引力不小，加上早前升勢過急，大部分業界人士均預計，短期貴金屬價格仍有調整的趨勢。
貴金屬表現各異
金：先後跌穿多個支持位，短期或於630至680美元徘徊，支持位暫看615美元，密集區560至598美元將為強力支持。
銅：盡管年內仍被看好，但波動幅度幾屬眾金屬商品之最，倫敦期銅短?或於7,000至9,000美元間徘徊，但市場仍不排除後市有機下試6,545水平。
鋁：部分外資大行預期上半年將見頂，下半年會回落，短期料於2,700美元徘徊。
油：不確定因素最多，盡管伊朗問題得以紓緩，美國原油庫存亦較預期高，但氣象部門預測今年颶風數目增加，令油價維持強勢，68美元有一定支持。
股份方面，隨?商品的波幅擴大，確實為商品股提供不俗炒波幅機會，只是基於本身商品股的波動幅度更高，且現階段商品的走勢不易預測，風險高，不建議一般投資者參與。
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏�精選撈底股
?豐控股（0005）
上周五收報：134.9元
揀選原因：長?回報佳
入市參考：可參考100天?及250天?，約129元及124元
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新世界（0017）
上周五收報：12.45元
揀選原因：反彈力度不俗
入市參考：250天?附近，即10.7元
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東亞銀行（0023）
上周五收報：30.5元
揀選原因：國內前景吸引
入市參考：100天?約26.9元，其後則看起步位23元水平
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地鐵（0066）
上周五收報：19元
揀選原因：發展潛力優厚
入市參考：100天?與密集區均為17.6元附近
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華潤創業（0291）
上周五收報：15.1元
揀選原因：具分拆及國內零售概念
入市參考：250天?為13.7元可考慮
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招商國際（0144）
上周五收報：22.45元
揀選原因：港口業務吸引
入市參考：250天?即18元開始吸納
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港交所（0388）
上周五收報：52.25元
揀選原因：壟斷行業
入市參考：甚至跌穿50天?，因此，宜以100天?即45元作指標，密集區為40元
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首都機場（0694）
上周五收報：4.9元
揀選原因：壟斷行業，兼具北京概念
入市參考：100天?為4.35元，之後看密集區3.8元，250天?為3.6元
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中國人壽（2628）
上周五收報：11.2元
揀選原因：國內壽險業龍頭
入市參考：50及100天?，10.5元及9.3元為不俗買入位
今年5月9至12日期間，環球多個股市相繼創出高位後，各地股市忽然出現大轉向，震盪之大，更遍及金、股、?市，資金撤出的情況不僅明顯，且速度尤急，這次的幕後黑手——對?基金是也。
「這次金融市場動盪，主要是由商品市場引發的骨牌效應。先是對?基金在商品市場套利，高位買入的傳統基金被挾倉之餘，更被迫要在股市套利，在龐大的套利及止蝕盤湧現下，各地股市及之前累積不少升幅的貴金屬價格也愈跌愈急。」順隆集團環球金融產品主管曾憲彝解釋。
新興市場跌勢最急。環球主要市場中，又以俄羅斯、印度等新興市場跌勢最急，至今仍有不少機構投資者長?看好。
近兩周以來，各地股市及商品價格跌勢明顯，反映資金大量流出，各地債券價格開始緩緩向上（價升，即息跌），證明資金已由初期轉投美債，擴散至其他地區的債市上。盡管上周五各地主要股市受美股帶動下，幾近全?反彈，但幅度僅止一兩巴仙，與之前的跌幅相比，仍然難以抵銷，顯示近期流走的資金短期還未回心轉意。
「這次跌市，不是香港本身的問題，港股只能跟?外圍走，市場因素特別是資金主導性很強，所以不容易預測……」不少業界人士都異口同聲地說。
預計第三季港股才轉好
「港股的升勢由外資炒起，最後一次是挾空倉，3、4月開始，港股升幅約2000點。其實，港股一早就應該調整了。根據過往的經驗，一個跌浪，它不會只跌數天就完，現時只是第一波，之後起碼還有一波，股市才會正式見底，不排除港股尚有千點調整。」一名中資基金經理預計要到第三季，港股才會有較佳的表現。
「對?基金非常懂得利用機會，當人人認為會這樣的時候，便殺你一個措手不及，由?豐（0005）業績優於預期，將股價挾上，到藍籌抽水潮，至中行（3988）招股，市場資金被鎖死時，便來突襲。」大福證券營業董事杜冠雄預料，港股後抽後會續跌；不過，受人民幣持續每季升值，QDII（合格境內投資者）的進一步行動，中長?毋須過分悲觀。
從走勢圖分析，?指上周五已開始反彈，可惜升勢仍受制於100天?15925阻力，今天期指結算後，如外圍股市喘穩，料港股短期將於16000點附近徘徊，50天?16310阻力不輕。
至於國指走勢則較矛盾，商品價格下挫不利指數，但油價、國內金融股相對強勢，料短期於6500點附近徘徊。
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港股對策
˙陣數1：保本為先
?指波幅盡管有收窄趨勢，然而，後市先牛皮再下跌的機會仍大，持貨者一為保本，二是靜候更佳買入機會，如手上錄得盈利者，不妨趁反彈減磅，以鎖定回報，否則應嚴守止蝕，切忌抱?不止蝕便不會輸的心態，皆因錯失機會，可是雙重損失。
˙陣數2：博反彈
上周五?指收報15895，即使短?有機挑戰50天?阻力，上望幅度亦不過400餘點，以目前投資環境的回報與風險衡量，吸引力欠奉，因此，與其博反彈，不如等低吸的勝算更高。
˙陣數3：撈底
鑑於不少投資者對見底、撈底的興致高昂，衡量現時市況，本刊建議有興趣撈底的股民，可參考下列的321陣式。
3代表分三注吸納：首注設定在重要支持位附近；第2注則屬保險形式，如買入後，市況出現大滑，則在低位加碼；第3注則在市況確認見底，如美息見頂，資金再度流入股票市場時買入。
2則是兩大原則：選擇有實力有質素的股份，用自己資金入市。
1則是一個堅持：不能心急入市，之前訂好的買入策略，應耐心等候按步施行。至於有關股份的篩選，主要仍集中在藍籌股，或行業龍頭等具分量的公司。
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看資金流 測市
˙宏觀
美債價格變動：現時環球股市、商品流出的資金，紛紛轉投美國債市，從圖表所見，美國10年期債券價格，近日升幅明顯，而其他債市亦見雷同，加上部分在是次損手的基金元氣大傷，股市要重拾升浪，仍需要時間醞釀，因此，股市即使成功築底，亦需一段長時間才能回復升勢，短?難以重上早前高位。
轉勢訊號：資金流出債券市場，美元再次轉弱，美息見頂等，都意味?資金開始有新部署。
...................
˙本土
港元?價：現貨港元?價受即時港元或美元供求而定，是直接反映短?資金流向的指標。
轉勢訊號：如果資金流入本土市場，外資需要將美元轉為港元，便要沽美元買港元，令港?轉強；相反，如資金要撤離本港，則會沽出港元，將資金轉為美元調走。不過，受中行招股影響，現時資金走勢未必明顯，所以宜留意6月1日後的情況變化。
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基金看法 ︰愈近議息 市愈穩
5月市況多變，不過，基金界卻表示，近期跌市，只是健康調整，屬投資市場短期波動。相信愈接近議息期，股市走勢愈趨明朗化。
有歐資基金經理曾表示，近期股票市場升溫，買盤主要來自機構投資者，散戶參與程度並未如外界估計的高；所以，當大市調整出現，亦未見有大量散戶恐慌性拋售。
「亞洲區的基本因素仍然強勁。」JF資產管理投資資訊總監崔永昌早已預計會有調整，目前仍維持全面投資策略。
對於近期商品市場跌勢勁急，美林投資管理董事章曼琪亦不為所動，仍維持樂觀看法，堅持天然資源受強勁的市場需求帶動。
「近月商品價格大升，觸發部分投資者趁高位獲利。但調整後，某些商品價格亦已重回正軌；比對之下，礦業股仍然落後其他商品股。這個折讓顯示礦業股仍然抵買，股價近期回落，既可以防止過熱，也是買入的良機。」章曼琪補充，現時仍較看好一些擁有高質素業務的大型股，因其回報及增長較穩定。
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10年一大跌 4年一小跌？
環球股市，每10年一大跌，如87、97年股災，老股民印象尤深，即使未經歷者，亦常聞於耳，然而，投資市場除了10年一劫之外，由90年至02年，每隔四年，環球股市都因?率或利率問題，而出現震盪。
1. 如90年，伊拉克入侵科威特，油價在半年內大幅扯升兩倍，至40美元以上，盡管油價迅速回落，但環球經濟仍陷困局，各國紛紛減息刺激經濟，股市亦明顯下滑。
2. 波斯灣戰爭後，環球經濟全面復甦，至1994年，美國聯儲局為了消滅通脹於萌芽狀態，在不足一年內，大幅加息3.5厘，美國聯邦基金利率由2.5厘升至6厘，幅度大步伐急，環球股市立刻扭轉升勢，紛紛掉頭回落。
3. 1997年金融風暴後，各國特別是東南亞等新興市場元氣未復，亞洲貨幣大幅貶值，98年俄羅斯的經濟狀況，令全球股市雪上加霜，其債務問題，令股?重挫，政府大幅調高利率，亦無助穩定市場，紐約?市更一度出現搶購美元潮，金融危機瀰漫全球。
4. 另一個引發股市震盪的金融危機，則是2002年阿根廷引發的南美金融危機，當時被美國捧為拉美經濟模範的阿根廷，突然宣布貨幣大幅貶值，?市陷於崩潰，政府1,750億美元的債務無法償還，且更限制銀行提款，阿根廷人為求自救，更由烏拉圭提取逾50億美元，烏拉圭一下子陷入70年來最嚴重的銀行危機，骨牌效益更擴至巴西、哥倫比亞、委內瑞拉等，危機籠罩?國際金融市場。
四年後，即2006年，大家的憂慮反而來自美國，盡管當前美國經濟亮麗，但油價引發的通脹、樓市泡沫、財貿雙赤等問題，仍然被視為一大炸彈。
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貴金屬商品未脫波動風險
「原則上，股市下挫，美國息口仍有上升壓力時，資金多會選擇商品市場避開通脹，但商品價格的累積升幅過巨，投資者紛紛拋售，才會令資金流向債市。」曾憲彝預期如果美國息口持續上升，商品價格會持續調整，而債券價格則逐向上移。
在一眾商品股中，跌勢最急的主要是之前炒得過熱的貴金屬類別，如金、銀、鋁等產品。盡管鋁、銅、鉛、鋅等庫存仍低，但貴金屬受資金牽動的引力不小，加上早前升勢過急，大部分業界人士均預計，短期貴金屬價格仍有調整的趨勢。
貴金屬表現各異
金：先後跌穿多個支持位，短期或於630至680美元徘徊，支持位暫看615美元，密集區560至598美元將為強力支持。
銅：盡管年內仍被看好，但波動幅度幾屬眾金屬商品之最，倫敦期銅短?或於7,000至9,000美元間徘徊，但市場仍不排除後市有機下試6,545水平。
鋁：部分外資大行預期上半年將見頂，下半年會回落，短期料於2,700美元徘徊。
油：不確定因素最多，盡管伊朗問題得以紓緩，美國原油庫存亦較預期高，但氣象部門預測今年颶風數目增加，令油價維持強勢，68美元有一定支持。
股份方面，隨?商品的波幅擴大，確實為商品股提供不俗炒波幅機會，只是基於本身商品股的波動幅度更高，且現階段商品的走勢不易預測，風險高，不建議一般投資者參與。
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏�精選撈底股
?豐控股（0005）
上周五收報：134.9元
揀選原因：長?回報佳
入市參考：可參考100天?及250天?，約129元及124元
...................
新世界（0017）
上周五收報：12.45元
揀選原因：反彈力度不俗
入市參考：250天?附近，即10.7元
...................
東亞銀行（0023）
上周五收報：30.5元
揀選原因：國內前景吸引
入市參考：100天?約26.9元，其後則看起步位23元水平
...................
地鐵（0066）
上周五收報：19元
揀選原因：發展潛力優厚
入市參考：100天?與密集區均為17.6元附近
...................
華潤創業（0291）
上周五收報：15.1元
揀選原因：具分拆及國內零售概念
入市參考：250天?為13.7元可考慮
...................
招商國際（0144）
上周五收報：22.45元
揀選原因：港口業務吸引
入市參考：250天?即18元開始吸納
...................
港交所（0388）
上周五收報：52.25元
揀選原因：壟斷行業
入市參考：甚至跌穿50天?，因此，宜以100天?即45元作指標，密集區為40元
...................
首都機場（0694）
上周五收報：4.9元
揀選原因：壟斷行業，兼具北京概念
入市參考：100天?為4.35元，之後看密集區3.8元，250天?為3.6元
...................
中國人壽（2628）
上周五收報：11.2元
揀選原因：國內壽險業龍頭
入市參考：50及100天?，10.5元及9.3元為不俗買入位
星期日, 5月 28, 2006
解構大市調整因由
環球股市已進入調整，預期短期頂位已見，故上星期沽出黃金基金。本周一金價就曾一度跌至六百三十七美元水平，港股一天內下挫507點；早前大幅飛升的印度，更一度下跌至停板，下挫之急，令不少投資者咋舌。
其實，近來天然資源價格早已十分昂貴，如果天然資源價格持續飛升，就會令通脹熾熱，令央行以加息來冷卻通脹。不過，目前美國房地產泡沫仍在，過度加息有可能戳破泡沫，打擊消費，令經濟下跌。
如果天然資源價格下跌，資金就會由資源、能源流出。由於新興市場如東歐、拉丁美洲等蘊藏不少天然資源，資金將同時由新興市場流出，如不及時制止，負面影響可能會擴散至其他地區，一如1997年亞洲金融風暴。現在應不會出現這問題，但各位也要留意。新興市場的升跌跟天然資源唇齒相依，可謂成也蕭何，敗也蕭何。 資源及印度基金成十大輸家從上周十大輸家基金可見，上星期的十大輸家主要是資源類基金及印度基金。
印度這次急劇下挫，絕非空穴來風，印度股市本身市盈率已超過二十倍；加上近年金磚四國（BRIC）概念，縱使過去三年升了243%，資金仍源源不絕湧入印度股市。如?豐的新興動力基金，自去年4月成立至今，已籌得四十億美元的投資額，今年6月30日將不再接受新認購。所謂高處不勝寒，資金一旦流出，股市就如決堤，什?技術分析都沒有用，後來甚至要當地中央銀行及財政部長發表聲明，指任何因下跌而導致的支付問題，都可由商業銀行解決，才令市場回復信心。
至於十大贏家，則主要是債券基金，原因是資金湧至債市避險，但如果美國繼續加息，就會對債券不利，債券目前的好景可能只是曇花一現。
有新興市場專家之稱的麥樸思博士（Dr. Mark Mobius）覺得，新興市場不乏高質素的公司，故調整市正提供投資者買入的機會。他認為，雖然市場被原材料價格下挫而拖累，但由於有關公司的利潤甚高，縱使原材料價格下挫，對其盈利的影響相信有限。以巴西的資源公司Petrobras為例，即使油價在三十美元水平，盈利仍十分不俗。 麥樸思博士又以2000年的科技泡沫作比較，當年科技公司可謂全無盈利，但今天資源股、新興市場的企業卻具盈利、派息的實力，兩者不可相提並論。
其實，近來天然資源價格早已十分昂貴，如果天然資源價格持續飛升，就會令通脹熾熱，令央行以加息來冷卻通脹。不過，目前美國房地產泡沫仍在，過度加息有可能戳破泡沫，打擊消費，令經濟下跌。
如果天然資源價格下跌，資金就會由資源、能源流出。由於新興市場如東歐、拉丁美洲等蘊藏不少天然資源，資金將同時由新興市場流出，如不及時制止，負面影響可能會擴散至其他地區，一如1997年亞洲金融風暴。現在應不會出現這問題，但各位也要留意。新興市場的升跌跟天然資源唇齒相依，可謂成也蕭何，敗也蕭何。 資源及印度基金成十大輸家從上周十大輸家基金可見，上星期的十大輸家主要是資源類基金及印度基金。
印度這次急劇下挫，絕非空穴來風，印度股市本身市盈率已超過二十倍；加上近年金磚四國（BRIC）概念，縱使過去三年升了243%，資金仍源源不絕湧入印度股市。如?豐的新興動力基金，自去年4月成立至今，已籌得四十億美元的投資額，今年6月30日將不再接受新認購。所謂高處不勝寒，資金一旦流出，股市就如決堤，什?技術分析都沒有用，後來甚至要當地中央銀行及財政部長發表聲明，指任何因下跌而導致的支付問題，都可由商業銀行解決，才令市場回復信心。
至於十大贏家，則主要是債券基金，原因是資金湧至債市避險，但如果美國繼續加息，就會對債券不利，債券目前的好景可能只是曇花一現。
有新興市場專家之稱的麥樸思博士（Dr. Mark Mobius）覺得，新興市場不乏高質素的公司，故調整市正提供投資者買入的機會。他認為，雖然市場被原材料價格下挫而拖累，但由於有關公司的利潤甚高，縱使原材料價格下挫，對其盈利的影響相信有限。以巴西的資源公司Petrobras為例，即使油價在三十美元水平，盈利仍十分不俗。 麥樸思博士又以2000年的科技泡沫作比較，當年科技公司可謂全無盈利，但今天資源股、新興市場的企業卻具盈利、派息的實力，兩者不可相提並論。
風雨之後亞股仍看升
對投資者而言，5月應該是個不利投資的月份，廣東俗語有云：「五窮六絕七翻身」，廣為套用於股市表現，廣東俗語不足以證明甚麼？洋文也有句「Sell in May and go away」呢！觀乎上周各大股票市場的起跌，信乎？
碰巧今年踏入5月以來，亞洲各地股市如坐過山車，曾高高興興地見過高位，卻也有出現2年來單日最大跌幅，以為跌勢喘定，原來好戲還在後頭。難測程度，猶如颱風珍珠襲港的天氣，驟然變差，也可以瞬間變好。
其實，自今年以來，亞洲區不少股市都錄得一定升幅，但卻沒有大幅度的回調，因此不少市場人士也表示，調整是必須的。渣打銀行發表報告表示，亞洲區的股市縱沒有大跌的風險，但調整將會長遠有利，有助締造平衡而持久的經濟發展。
雖說沒有大跌的風險，但近日亞洲區股市都出現大幅度的調整，怎說都叫投資者擔憂。渣打經濟師許長泰亦表示，早前投資者低估了區內的政治風險，加上這次調整幅度不小，港股及星股更出現了2年來單日最大跌幅，加上油價及息口走勢仍然趨升，亞洲股市及?市整固仍會持續。
調整料較深較長
亞洲區今次的調整會較深，時間亦會較長，主要是由於市場對中美日等地的經濟增長放緩，以及高油價引發通脹的憂慮。但他亦指出，亞洲區股市短?會個別發展，長?而言牛市仍未完結，市場資金仍充裕，投資者亦毋須太過悲觀。
中國有完成股改及重發新股等利好因素，面對資金外流的風險相對較低，回吐壓力較低。若商品及油價回落，亞洲區不少國家都會受惠於成本降低，投資者可以留意泰國、及一直跑輸的南韓。基金投資者則宜選取亞太股市基金投資。
整體而言，亞洲區的經濟增長已經開始穩固，並由中國帶動區內出口。由於中國發展迅速，消費增長強勁，對整個亞洲區的出口都有幫助。另一方面，環球對資訊科技的需求回復，對新加坡、馬來西亞、台灣、南韓等地的出口同樣有幫助。日本復甦不再是幻象，日本人的消費信心回復，加上區內游資充斥，都支持?亞洲區的經濟向好。但要維持現有的增長幅度，則必需要有新的刺激帶動。
油價宏調要留神
然而，油價高企對亞洲經濟有一定影響，渣打經濟師張淑嫻指出，現時亞洲區的實質油價已達到80年代時的高水平，情況令人擔心。
除了高油價，該報告指中國的政策也會增加地區風險。新一輪的宏調措施才剛出爐，但措施溫和，市場亦預期陸續會有新措施推行，遏抑過熱行業，這個因素同樣也不能忽視，中港關係密切，不論是對相關行業還是香港的整體經濟都有影響。港股亦面臨調整壓力，尤其是地產股，在加息的陰影下，加上部分股份估值過高，短期內可能會出現調整。
總括而言，亞洲區股市調整是好不是壞，亞洲區股市整體升幅已頗大，某些地區或行業的估值亦過高，是次只屬技術性調整，股市回調反而是低吸的良機。
中國仍是投資核心
亞洲區中，最看好的仍是中國相關的概念，其他較為看好的亞洲地區，則包括台灣、印尼及新 加坡。
中國：不管是中國內地的股票市場、還是香港的紅籌國企，中國相關的股份仍是核心的投資，尤其是看好當中的商品及消費行業。譚慧敏指出，由於全球對商品的需求仍高，油價高企，鋁、銅仍有求過於供的問題，鋼鐵業亦面對重組，商品價格仍會維持在高水平，加上人民幣炒升值吸引熱錢流入，若調整便會積極增持。
台灣：台灣之所以看好，是因為科技行業回復增長，預計06年股本回報率為20.8%，較05年16.1%為高，估值亦有上升空間，因此，台灣也是吸引的地區。
印尼：印尼股市雖然已有很大升幅，但仍有上升空間。印尼政府改變油價補貼的政策，對改善經濟及減少貿赤有一定幫助，貨幣升值雖刺激通脹，亦能同時刺激股市向上，可以看好，當中以銀行及建造業最值得留意。
新加坡：資產升值仍然繼續，尤其是寫字樓物業，可以預期優質寫字樓的租金仍有上升空間，但由於升幅不少，料升幅應會開始放緩。
香港：由於人民幣升值及市場資金充裕，而且香港與中國關係密切，都對港股有支持，地產行業如寫字樓及零售物業都可看好。
碰巧今年踏入5月以來，亞洲各地股市如坐過山車，曾高高興興地見過高位，卻也有出現2年來單日最大跌幅，以為跌勢喘定，原來好戲還在後頭。難測程度，猶如颱風珍珠襲港的天氣，驟然變差，也可以瞬間變好。
其實，自今年以來，亞洲區不少股市都錄得一定升幅，但卻沒有大幅度的回調，因此不少市場人士也表示，調整是必須的。渣打銀行發表報告表示，亞洲區的股市縱沒有大跌的風險，但調整將會長遠有利，有助締造平衡而持久的經濟發展。
雖說沒有大跌的風險，但近日亞洲區股市都出現大幅度的調整，怎說都叫投資者擔憂。渣打經濟師許長泰亦表示，早前投資者低估了區內的政治風險，加上這次調整幅度不小，港股及星股更出現了2年來單日最大跌幅，加上油價及息口走勢仍然趨升，亞洲股市及?市整固仍會持續。
調整料較深較長
亞洲區今次的調整會較深，時間亦會較長，主要是由於市場對中美日等地的經濟增長放緩，以及高油價引發通脹的憂慮。但他亦指出，亞洲區股市短?會個別發展，長?而言牛市仍未完結，市場資金仍充裕，投資者亦毋須太過悲觀。
中國有完成股改及重發新股等利好因素，面對資金外流的風險相對較低，回吐壓力較低。若商品及油價回落，亞洲區不少國家都會受惠於成本降低，投資者可以留意泰國、及一直跑輸的南韓。基金投資者則宜選取亞太股市基金投資。
整體而言，亞洲區的經濟增長已經開始穩固，並由中國帶動區內出口。由於中國發展迅速，消費增長強勁，對整個亞洲區的出口都有幫助。另一方面，環球對資訊科技的需求回復，對新加坡、馬來西亞、台灣、南韓等地的出口同樣有幫助。日本復甦不再是幻象，日本人的消費信心回復，加上區內游資充斥，都支持?亞洲區的經濟向好。但要維持現有的增長幅度，則必需要有新的刺激帶動。
油價宏調要留神
然而，油價高企對亞洲經濟有一定影響，渣打經濟師張淑嫻指出，現時亞洲區的實質油價已達到80年代時的高水平，情況令人擔心。
除了高油價，該報告指中國的政策也會增加地區風險。新一輪的宏調措施才剛出爐，但措施溫和，市場亦預期陸續會有新措施推行，遏抑過熱行業，這個因素同樣也不能忽視，中港關係密切，不論是對相關行業還是香港的整體經濟都有影響。港股亦面臨調整壓力，尤其是地產股，在加息的陰影下，加上部分股份估值過高，短期內可能會出現調整。
總括而言，亞洲區股市調整是好不是壞，亞洲區股市整體升幅已頗大，某些地區或行業的估值亦過高，是次只屬技術性調整，股市回調反而是低吸的良機。
中國仍是投資核心
亞洲區中，最看好的仍是中國相關的概念，其他較為看好的亞洲地區，則包括台灣、印尼及新 加坡。
中國：不管是中國內地的股票市場、還是香港的紅籌國企，中國相關的股份仍是核心的投資，尤其是看好當中的商品及消費行業。譚慧敏指出，由於全球對商品的需求仍高，油價高企，鋁、銅仍有求過於供的問題，鋼鐵業亦面對重組，商品價格仍會維持在高水平，加上人民幣炒升值吸引熱錢流入，若調整便會積極增持。
台灣：台灣之所以看好，是因為科技行業回復增長，預計06年股本回報率為20.8%，較05年16.1%為高，估值亦有上升空間，因此，台灣也是吸引的地區。
印尼：印尼股市雖然已有很大升幅，但仍有上升空間。印尼政府改變油價補貼的政策，對改善經濟及減少貿赤有一定幫助，貨幣升值雖刺激通脹，亦能同時刺激股市向上，可以看好，當中以銀行及建造業最值得留意。
新加坡：資產升值仍然繼續，尤其是寫字樓物業，可以預期優質寫字樓的租金仍有上升空間，但由於升幅不少，料升幅應會開始放緩。
香港：由於人民幣升值及市場資金充裕，而且香港與中國關係密切，都對港股有支持，地產行業如寫字樓及零售物業都可看好。
沙特王子情傾國企 再施點金術
近日高調斥資20億美元入股中國銀行（新上市編號‥3988）的「中東股神」沙特王子阿爾瓦德（Alwaleed bin Talal），更事先張揚，擬再斥40億美元（約312億港元）投資一間中國企業，積極進軍神州大地的他，大有將其在美國締造的花旗銀行及蘋果電腦投資升值神話，複製到中國之意。揚言再擲300億掘金
這位沙特王子大有來頭，他坐擁1,849億元身家，在05年福布斯全球富豪榜上排第五。他以獨到投資眼光，伺機入股價值被市場低估的公司，賺取長?豐厚回報見稱，其中最為人津津樂道的是於1991年下在花旗銀行的漂亮一注。
1990年秋季，花旗銀行在房地產貸款中損失了不少錢，被美國聯儲局敦促增加資金儲備，但它一時無法找到十多億美元資金，市場擔心花旗會破產，故連日拋售花旗股票，令它股價大跌。 當年在美國寂寂無聞的Alwaleed bin Talal，斥資約16億元買下花旗4.9%的普通股，91年又再出資增持，期後花旗資金危機消退，股價扶搖直上，Alwaleed bin Talal因此一鳴驚人，名利雙收，如今這些股票已增值了近20倍，達到100多億美元。他曾說，這是他一生中最明智的投資之一。時任花旗董事長的約翰里德，至今仍對這位王子感激涕零，稱讚他是「極有耐心的投資家」，西方商界亦視他為「白武士」。
低吸蘋果電腦 9年漲21倍
他的另一得意之作是1997年以9億元購入蘋果電腦5%股權，當時正值蘋果電腦低潮期，股價一度跌至2.8美元，沒有人會估到它能釜底抽薪，股價更在9年間?升近21倍，升至昨天近64美元的水平。
不過，「無寶不落」的Alwaleed bin Talal亦有失手的時候，就是入股多年錄得虧損的法國巴黎迪士尼樂園。他於1994年以26.9億元收購了法國迪士尼樂園24%的股份。
Alwaleed bin Talal斥巨資入股的國際知名企業還包括百事可樂、迪士尼、摩托羅拉、時代華納、福特、亞馬遜、eBay、四季酒店等。
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏”F特王子Alwaleed bin Talal小檔案
出生日期‥1955年3月，今年51歲
家庭狀況‥已離婚，育有一子一女
威水史‥在福布斯2005年全球富豪榜上排第五位，坐擁1,849億元身家；更是全球第二富有的投資者，僅次於股神巴菲特，故有「中東股神」之稱
學歷‥1979年於加州Menlo College，取得工商管理學士學位；1985年於Syracuse University取得社科院碩士學位
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致富之路
其父為了鍛練他，將年僅14歲的他送到利雅得軍事學院受訓，使他成為沙特歷來最年輕的士兵。1979年，他學成後回到沙特，拿?父親給他的11.7萬元資金，再加上將父親送給他的房子抵押所得的312萬元現金，憑這324萬元本金，經過多年南征北討，建立了足?遍布世界的投資王國，私人投資旗艦Kingdom Holding是沙特最大的公司之一
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個人投資心得
專注長?投資，把握時機投資價值被市場低估的公司，每天只睡5小時，以多花時間監察檢視分布世界各地的投資
這位沙特王子大有來頭，他坐擁1,849億元身家，在05年福布斯全球富豪榜上排第五。他以獨到投資眼光，伺機入股價值被市場低估的公司，賺取長?豐厚回報見稱，其中最為人津津樂道的是於1991年下在花旗銀行的漂亮一注。
1990年秋季，花旗銀行在房地產貸款中損失了不少錢，被美國聯儲局敦促增加資金儲備，但它一時無法找到十多億美元資金，市場擔心花旗會破產，故連日拋售花旗股票，令它股價大跌。 當年在美國寂寂無聞的Alwaleed bin Talal，斥資約16億元買下花旗4.9%的普通股，91年又再出資增持，期後花旗資金危機消退，股價扶搖直上，Alwaleed bin Talal因此一鳴驚人，名利雙收，如今這些股票已增值了近20倍，達到100多億美元。他曾說，這是他一生中最明智的投資之一。時任花旗董事長的約翰里德，至今仍對這位王子感激涕零，稱讚他是「極有耐心的投資家」，西方商界亦視他為「白武士」。
低吸蘋果電腦 9年漲21倍
他的另一得意之作是1997年以9億元購入蘋果電腦5%股權，當時正值蘋果電腦低潮期，股價一度跌至2.8美元，沒有人會估到它能釜底抽薪，股價更在9年間?升近21倍，升至昨天近64美元的水平。
不過，「無寶不落」的Alwaleed bin Talal亦有失手的時候，就是入股多年錄得虧損的法國巴黎迪士尼樂園。他於1994年以26.9億元收購了法國迪士尼樂園24%的股份。
Alwaleed bin Talal斥巨資入股的國際知名企業還包括百事可樂、迪士尼、摩托羅拉、時代華納、福特、亞馬遜、eBay、四季酒店等。
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏”F特王子Alwaleed bin Talal小檔案
出生日期‥1955年3月，今年51歲
家庭狀況‥已離婚，育有一子一女
威水史‥在福布斯2005年全球富豪榜上排第五位，坐擁1,849億元身家；更是全球第二富有的投資者，僅次於股神巴菲特，故有「中東股神」之稱
學歷‥1979年於加州Menlo College，取得工商管理學士學位；1985年於Syracuse University取得社科院碩士學位
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致富之路
其父為了鍛練他，將年僅14歲的他送到利雅得軍事學院受訓，使他成為沙特歷來最年輕的士兵。1979年，他學成後回到沙特，拿?父親給他的11.7萬元資金，再加上將父親送給他的房子抵押所得的312萬元現金，憑這324萬元本金，經過多年南征北討，建立了足?遍布世界的投資王國，私人投資旗艦Kingdom Holding是沙特最大的公司之一
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個人投資心得
專注長?投資，把握時機投資價值被市場低估的公司，每天只睡5小時，以多花時間監察檢視分布世界各地的投資
中行一人一手 孖展客易損手分貨有限 首天升10%仍難賺錢
獲得超過百萬名散戶捧場的中國銀行(3988)，決定「人人有份」，所有提交有效申請的散戶，至少將獲發1手(即1000股)中國銀行新股。要做到「一人一手」，以孖展形式大手認購中行的投資者，獲分配的比例將會很低。證券界人士估計，按目前市?來看，中行首天掛牌升幅料在10%以下，以孖展認購的人士估計會損手。
接近中行的消息人士說，基於不想令投資者失望，中行最終決定以「一人一手」的方式分派股份。為了同時滿足在國際配售中認購的投資者，中行只會依照招股書內刊登的回撥機制行事，不會特別提高分派予散戶的比例。
961億股申請 爭16億股餘貨
中行今次招股，獲空前熱烈反應，收到的散戶認購申請，超過100萬個，現時中行尚在核實每個申請，暫時未知扣除無效的申請後，剩下多少。
粗略估計，若有效申請共有100萬個，為求做到「一人一手」，中行將要撥出10億股。扣除此10億股後，分配給散戶的股數只剩下15.56億股。中行公開招股獲得75倍超額認購，即共收到971.28億股的認購申請，扣除「一人一手」之後，剩下961.28億股的申請，要靠15.56億股來滿足。可以預計以孖展方式認購的人士，獲分配的股數將會很少。
這種分配方式對孖展大客較不利。如果借貸成本高的話，即使中行首日上市有1成升幅，散戶都可能要輸錢。
雖然如此，但估計中行的沽壓，未必會因而加大。散戶這麼辛苦才獲分配一兩手，若果股價升幅不大的話，相信大家不會這麼快沽貨。相反，若果中行首日的升幅大，散戶有錢賺，就會盡快離場。
數十萬網上認購 或涉內地客
因為城中富豪和5個策略投資者都大量持貨，加上估計中行半年之後有機會?為國企指數成分股，所以機構投資者和指數基金都會對中行股票有一定需求。估計中行股價暫時不會有大驚喜，估計首日升幅介乎5至10％。
消息人士說，逾百萬份認購中行的申請中，有50多萬份是白表申請，扣除小量透過經紀行的黃表，及以孖展方式申請之後，其他數十萬名投資者，皆是以網上新股(eIPO)的方式認購，不排除當中不少是在銀行已開了理財戶口的內地居民。
接近中行的消息人士說，基於不想令投資者失望，中行最終決定以「一人一手」的方式分派股份。為了同時滿足在國際配售中認購的投資者，中行只會依照招股書內刊登的回撥機制行事，不會特別提高分派予散戶的比例。
961億股申請 爭16億股餘貨
中行今次招股，獲空前熱烈反應，收到的散戶認購申請，超過100萬個，現時中行尚在核實每個申請，暫時未知扣除無效的申請後，剩下多少。
粗略估計，若有效申請共有100萬個，為求做到「一人一手」，中行將要撥出10億股。扣除此10億股後，分配給散戶的股數只剩下15.56億股。中行公開招股獲得75倍超額認購，即共收到971.28億股的認購申請，扣除「一人一手」之後，剩下961.28億股的申請，要靠15.56億股來滿足。可以預計以孖展方式認購的人士，獲分配的股數將會很少。
這種分配方式對孖展大客較不利。如果借貸成本高的話，即使中行首日上市有1成升幅，散戶都可能要輸錢。
雖然如此，但估計中行的沽壓，未必會因而加大。散戶這麼辛苦才獲分配一兩手，若果股價升幅不大的話，相信大家不會這麼快沽貨。相反，若果中行首日的升幅大，散戶有錢賺，就會盡快離場。
數十萬網上認購 或涉內地客
因為城中富豪和5個策略投資者都大量持貨，加上估計中行半年之後有機會?為國企指數成分股，所以機構投資者和指數基金都會對中行股票有一定需求。估計中行股價暫時不會有大驚喜，估計首日升幅介乎5至10％。
消息人士說，逾百萬份認購中行的申請中，有50多萬份是白表申請，扣除小量透過經紀行的黃表，及以孖展方式申請之後，其他數十萬名投資者，皆是以網上新股(eIPO)的方式認購，不排除當中不少是在銀行已開了理財戶口的內地居民。
企管改善 低吸韓股
早前，「金磚四國」的基金表現勢如破竹，惟已累積一定升幅，近日作出之調整實屬健康，投資者可趁低吸納作中長線持有。另一邊廂，市場近日熱論會否有另一國家加入「金磚四國」行列，從而組成「金磚五國—BRICK」，當中「候選成員」大熱可說是近期走勢凌厲的韓國市場。
南韓自九七年受亞洲金融風暴衝擊後，當地政府致力推行改革，加強企業管治及透明度，以迎合國際標準；南韓為全球電腦記憶體、液晶體顯示屏及流動電話其中一個生產國，當中為投資者所熟悉的名字包括：三星電子、LG Philips及Pantech等；另外，南韓的鋼鐵及汽車生產業務亦享譽全球，當中包括浦項鋼鐵、現代汽車及起亞（KIA）汽車，皆為投資者所熟悉的品牌。上述產業之產品除於當地出售外，還會出口往世界各地，因此近期國際油價高企及美元走勢疲弱，皆對當地的企業盈利造成一定程度的影響。
韓圜走強不利出口
南韓綜合指數由三月中旬1,300點起步，至今已累積約10%之升幅，連帶一眾韓國基金表現出眾。韓國市場近期之強勢，主要受經濟數據好過市場預期所帶動，再加上當地政府實施低利率及削減入息稅等措施，有利刺激內需，從而帶動經濟持續增長。
惟投資者需留意，高油價及南韓圜近期走勢強勁，對當地的出入口造成影響。近年當地企業管治逐漸改善，實有利企業盈利及未來發展，可趁市況作出回調時吸納。
南韓自九七年受亞洲金融風暴衝擊後，當地政府致力推行改革，加強企業管治及透明度，以迎合國際標準；南韓為全球電腦記憶體、液晶體顯示屏及流動電話其中一個生產國，當中為投資者所熟悉的名字包括：三星電子、LG Philips及Pantech等；另外，南韓的鋼鐵及汽車生產業務亦享譽全球，當中包括浦項鋼鐵、現代汽車及起亞（KIA）汽車，皆為投資者所熟悉的品牌。上述產業之產品除於當地出售外，還會出口往世界各地，因此近期國際油價高企及美元走勢疲弱，皆對當地的企業盈利造成一定程度的影響。
韓圜走強不利出口
南韓綜合指數由三月中旬1,300點起步，至今已累積約10%之升幅，連帶一眾韓國基金表現出眾。韓國市場近期之強勢，主要受經濟數據好過市場預期所帶動，再加上當地政府實施低利率及削減入息稅等措施，有利刺激內需，從而帶動經濟持續增長。
惟投資者需留意，高油價及南韓圜近期走勢強勁，對當地的出入口造成影響。近年當地企業管治逐漸改善，實有利企業盈利及未來發展，可趁市況作出回調時吸納。
投資相連保險勁升 投訴急增
雖然今年首季整體保險業務表現理想，不過保監卻針對近期有保險公司向中介人施壓促銷之舉，再三提醒作為第三者的理財顧問或經紀，不要為達到指標要求而催谷個別產品，忽略顧客的實際需要。
另外，保監處指，今年首季共接獲13宗有關投資相連產品投訴，但拒絕評論個案；消委會則表示，此類投訴已急增6倍，由去年首4個月的1宗增至今年的7宗。
保監促中介 勿為谷數誘客
保監發現，有保險公司為中介人訂下產品目標銷售金額。若中介人生意額不足，保險公司便可能於翌年取消其代銷基金的資格，間接迫使中介人促銷其產品。
事實上，中介人為了促銷，便會出盡百寶。例如在推銷產品時會以「可享受更長年期的服務」作利誘、惟鮮有同時披露年期愈長的產品、顧問或經紀可得的佣金愈多；他們亦沒有提醒客戶這些長期投資產品宜供不宜斷，一旦前期斷單，動輒本金盡失。投資年期愈長 佣金愈多
行內對中介人的佣金計法，普遍以投保人每年所交的保費乘年期，再乘佣金百分比，一般是2到3%來計算。換言之，月供1萬元，買下30年期的產品，理財顧問便可得7萬元佣金，即等如首年保費的一半。
一名理財顧問主管更披露業界另一種促銷手法，便是保險公司會在保單上寫上「行權日」（option date），通常指投資計劃生效後5年以上、但不多於15年；而非簡單直接以「供款期」顯示。
一般保險 保費收入跌•••••••• ••••
保監最新數字顯示，今年首季壽險業務，仍以投資相連產品一枝獨秀，新增保費勁增73.1%至72.84億元；反觀非投資相連產品的新增保費僅微升1.1%至48.68億元。
不過一般保險業務的毛保費和淨保費，卻錄得2.2%和0.6%的跌幅，分別降至67.95億元和48.81億元。
一般保險業務的整體承保利潤由去年同期的0.63億元，增加約9倍至6.37億元。主要因為船舶業務由5.33億元虧損，轉為今年錄得0.5億元利潤。
買投資相連保險產品 7招自保
1.留意投資相連產品的退保條款
2.首年提前退保費用佔80%
3.投資相連的回報無保證
4.買賣基金後，要求基金公司以傳真回覆收到單據
5.若公司沒有即時上網服務可供查閱，當收到月結單須細閱買賣交易，看有否出錯
6.遇有疑問，需即時向理財顧問查詢
7.勿貪現金回贈。市面上的產品若揀較長的投資期，可獲額外的現金回贈，但受通脹蠶食的影
響，未必划算。
另外，保監處指，今年首季共接獲13宗有關投資相連產品投訴，但拒絕評論個案；消委會則表示，此類投訴已急增6倍，由去年首4個月的1宗增至今年的7宗。
保監促中介 勿為谷數誘客
保監發現，有保險公司為中介人訂下產品目標銷售金額。若中介人生意額不足，保險公司便可能於翌年取消其代銷基金的資格，間接迫使中介人促銷其產品。
事實上，中介人為了促銷，便會出盡百寶。例如在推銷產品時會以「可享受更長年期的服務」作利誘、惟鮮有同時披露年期愈長的產品、顧問或經紀可得的佣金愈多；他們亦沒有提醒客戶這些長期投資產品宜供不宜斷，一旦前期斷單，動輒本金盡失。投資年期愈長 佣金愈多
行內對中介人的佣金計法，普遍以投保人每年所交的保費乘年期，再乘佣金百分比，一般是2到3%來計算。換言之，月供1萬元，買下30年期的產品，理財顧問便可得7萬元佣金，即等如首年保費的一半。
一名理財顧問主管更披露業界另一種促銷手法，便是保險公司會在保單上寫上「行權日」（option date），通常指投資計劃生效後5年以上、但不多於15年；而非簡單直接以「供款期」顯示。
一般保險 保費收入跌•••••••• ••••
保監最新數字顯示，今年首季壽險業務，仍以投資相連產品一枝獨秀，新增保費勁增73.1%至72.84億元；反觀非投資相連產品的新增保費僅微升1.1%至48.68億元。
不過一般保險業務的毛保費和淨保費，卻錄得2.2%和0.6%的跌幅，分別降至67.95億元和48.81億元。
一般保險業務的整體承保利潤由去年同期的0.63億元，增加約9倍至6.37億元。主要因為船舶業務由5.33億元虧損，轉為今年錄得0.5億元利潤。
買投資相連保險產品 7招自保
1.留意投資相連產品的退保條款
2.首年提前退保費用佔80%
3.投資相連的回報無保證
4.買賣基金後，要求基金公司以傳真回覆收到單據
5.若公司沒有即時上網服務可供查閱，當收到月結單須細閱買賣交易，看有否出錯
6.遇有疑問，需即時向理財顧問查詢
7.勿貪現金回贈。市面上的產品若揀較長的投資期，可獲額外的現金回贈，但受通脹蠶食的影
響，未必划算。
星期六, 5月 13, 2006
科技發達, 南韓市場看高一線
科技發達, 南韓市場看高一線 (12/05/2006)
以往日本工業產品橫掃世界, 現時日本出現一個強勁對手, 它就是南韓, 近年南韓發展一日千里, 2004年國民生產總值達到6,674億美元, 進身全球十大經濟體系, 是全球半導體、手提電話、液晶體電視主要生產國, 另外, 機械、汽車、造船都是首屈一指。
由於出口上升及國內需求復甦, 南韓政府重申2006年國民生產總值預測為5%, 另外, 2005年南韓向中國出口錄得大幅增長, 佔全年總出口額的22%, 南韓政府預測2006年出口將增長12%, 連續第四年增長超過10%。
2月份失業率上升0.1%至3.5%, 徘徊於3年來的低位。
雖然南韓是一個石油淨入口國, 油價高企, 對南韓經濟造成負面影?, 但是南韓貨幣韓圜強勁, 可望舒緩油價高企對經濟的影?。
現時南韓綜合指數為1450, 市盈率約10倍, 於區內算落後, 仍具上升潛力。
以往日本工業產品橫掃世界, 現時日本出現一個強勁對手, 它就是南韓, 近年南韓發展一日千里, 2004年國民生產總值達到6,674億美元, 進身全球十大經濟體系, 是全球半導體、手提電話、液晶體電視主要生產國, 另外, 機械、汽車、造船都是首屈一指。
由於出口上升及國內需求復甦, 南韓政府重申2006年國民生產總值預測為5%, 另外, 2005年南韓向中國出口錄得大幅增長, 佔全年總出口額的22%, 南韓政府預測2006年出口將增長12%, 連續第四年增長超過10%。
2月份失業率上升0.1%至3.5%, 徘徊於3年來的低位。
雖然南韓是一個石油淨入口國, 油價高企, 對南韓經濟造成負面影?, 但是南韓貨幣韓圜強勁, 可望舒緩油價高企對經濟的影?。
現時南韓綜合指數為1450, 市盈率約10倍, 於區內算落後, 仍具上升潛力。
保險回報勿奢望
保險回報勿奢望
常聽到一些客戶問：「這份保單供了十年後有多少回報？」其實，買保險真的要有回報嗎？
保險所用的概念是風險匯集及風險分擔，大部分人去分擔小部分人的損失。以人壽保險為例，在退休前，在世的人較早逝的人多，所以在世的人（大部分人）分擔了早逝的人（小部分人）的風險。一個黑色幽默的說法：若要買人壽保險獲得最高的回報，是供了兩期就過馬路被車撞死！我相信沒有人希望會有這樣高的「回報」。
買保險就像你買食物一樣，是你生活的一部分，是一種成本。無論你買的是有儲蓄成分或無儲蓄成分的壽險，基本上都一定會有兩個元素：
1.保險成本及
2.保險公司經營成本（包括中介人的佣金）
若你買的是有儲蓄成分的壽險，扣除以上兩個元素，餘下的便是你的儲蓄或叫做投資。
還有一點大家要注意，若你利用傳統的保險產品去投資儲蓄，請你不要對回報抱太大的期望。要知道保險公司主要把你的保費去購買債券，可說是較穩健的投資。
長期來說，平均每年回報有6至8%已算不錯。有一點更值得注意，上述提及6至8%回報是指扣除了保險成本及經營成本後，所餘下部分所產生的回報！
常聽到一些客戶問：「這份保單供了十年後有多少回報？」其實，買保險真的要有回報嗎？
保險所用的概念是風險匯集及風險分擔，大部分人去分擔小部分人的損失。以人壽保險為例，在退休前，在世的人較早逝的人多，所以在世的人（大部分人）分擔了早逝的人（小部分人）的風險。一個黑色幽默的說法：若要買人壽保險獲得最高的回報，是供了兩期就過馬路被車撞死！我相信沒有人希望會有這樣高的「回報」。
買保險就像你買食物一樣，是你生活的一部分，是一種成本。無論你買的是有儲蓄成分或無儲蓄成分的壽險，基本上都一定會有兩個元素：
1.保險成本及
2.保險公司經營成本（包括中介人的佣金）
若你買的是有儲蓄成分的壽險，扣除以上兩個元素，餘下的便是你的儲蓄或叫做投資。
還有一點大家要注意，若你利用傳統的保險產品去投資儲蓄，請你不要對回報抱太大的期望。要知道保險公司主要把你的保費去購買債券，可說是較穩健的投資。
長期來說，平均每年回報有6至8%已算不錯。有一點更值得注意，上述提及6至8%回報是指扣除了保險成本及經營成本後，所餘下部分所產生的回報！
星期二, 5月 09, 2006
歐洲中小企前景佳
歐洲中小企前景佳
一直以來，歐洲市場為人忽視的原因是其差強人意的經濟指標，失業率、工業生產及GDP增長皆乏善可陳。德國及法國第四季經濟增長按年分別升1%及1.2%，失業率更維持接近雙位數字，從任何一個角度看也稱不上是理想的經濟狀況。不過，從前瞻性的指標觀察，歐洲經濟確實已徘徊復甦邊緣。三月份德國IFO商業信心指數升至105.4的十五年高位，反映製造商及零售商對後市持正面態度；另一方面，同樣對營商前景作評估的法國商業調查（Business Survey）亦見105水平，顯示企業對未來發展仍抱樂觀。經濟漸入佳境，對以外地收入為主的跨國企業收入影響輕微，但卻燃起市場氣氛，並且對以本地業務為主的中小型公司有利，因此有利將市場升勢持續。
營商環境持續改善
若以預期盈利來看，歐洲股價市盈率仍低，以MSCI歐洲指數未來十二個月盈利預測，目前的市盈率約13倍，比過去十年平均的21倍為低，整體的上升空間仍然存在。除此之外，收購合併活動亦成焦點。早前公用股Enel及E.ON的收購活動所觸發的浪潮席捲至金融業及電訊業，而最近這股浪已延至藥業股，拜耳（Bayer）及默克（Merck）均表示對先靈（Schring）提出收購建議，作價超過150億歐元，這些大型收購活動繼續為市場帶來上升動力。
筆者認為歐洲股市短期或受到利率走勢左右，但論市場氣氛及基本因素，增長空間相當吸引，投資者可積極吸納歐洲中小型企業基金。
一直以來，歐洲市場為人忽視的原因是其差強人意的經濟指標，失業率、工業生產及GDP增長皆乏善可陳。德國及法國第四季經濟增長按年分別升1%及1.2%，失業率更維持接近雙位數字，從任何一個角度看也稱不上是理想的經濟狀況。不過，從前瞻性的指標觀察，歐洲經濟確實已徘徊復甦邊緣。三月份德國IFO商業信心指數升至105.4的十五年高位，反映製造商及零售商對後市持正面態度；另一方面，同樣對營商前景作評估的法國商業調查（Business Survey）亦見105水平，顯示企業對未來發展仍抱樂觀。經濟漸入佳境，對以外地收入為主的跨國企業收入影響輕微，但卻燃起市場氣氛，並且對以本地業務為主的中小型公司有利，因此有利將市場升勢持續。
營商環境持續改善
若以預期盈利來看，歐洲股價市盈率仍低，以MSCI歐洲指數未來十二個月盈利預測，目前的市盈率約13倍，比過去十年平均的21倍為低，整體的上升空間仍然存在。除此之外，收購合併活動亦成焦點。早前公用股Enel及E.ON的收購活動所觸發的浪潮席捲至金融業及電訊業，而最近這股浪已延至藥業股，拜耳（Bayer）及默克（Merck）均表示對先靈（Schring）提出收購建議，作價超過150億歐元，這些大型收購活動繼續為市場帶來上升動力。
筆者認為歐洲股市短期或受到利率走勢左右，但論市場氣氛及基本因素，增長空間相當吸引，投資者可積極吸納歐洲中小型企業基金。
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