美國和日本的經濟繼續爭持，歐洲經濟保持強勁

要點
• 聯儲局自設規限，但相信減息的機會甚高
• 歐元區的數據仍然強勁
• 巴西修訂其國內生產總值數據
• 預期玉米供應將短缺

聯儲局主席伯南克在國會聽證會上表示對經濟樂觀。他指出次級按揭市場的問題將會受控，而經濟亦將持續擴張。他亦表示儘管聯儲局在上次的聲明中改變措辭以增加政策靈活性，但當局對通脹的關注仍高於經濟增長。

於過去數天公佈的經濟數據大部份較為疲弱。2月份的耐用品訂單按月上升2.5%。儘管數據看似強勁，但這主要因1月份的跌幅高達9.3%所致。報告內與企業投資開支關係密切的成份表現遜色，意味著連串面負面的投資數據將相繼公佈。

美國第四季的國內生產總值數據最近的修訂未能帶來驚喜﹕整體國內生產總值增長向上修訂至2.5%。報告載有經濟各範疇企業盈利的首次預測，報告顯示企業盈利按季下季0.3%，但各層面的盈利差距甚大，其中以國內非金融業特別疲弱。然而，我們應注意石油和燃氣業的盈利非常疲弱，主要由於平均能源價格在第四季大幅回落。然而，企業盈利顯然正受壓，而企業採取的回應措施將甚為關鍵。由於不少企業經已削減存貨，並在投資開支方面保持審慎，意味著它們已作出迅速反應。我們仍然相信企業盈利不會顯著逆轉。

3月份的供應管理協會指數較預期偏軟，但仍達50.9，高於50的平衡水平，意味著有關活動持續疲弱及保持審慎，但不致出現崩潰。

個人收入和開支報告顯示數據持續微升。2月份的收入和開支按月上升0.6%，但個人消費開支平減指數亦按月上升0.4%，意味著實際升幅相當温和。核心個人消費開支平減指數（聯儲局側重的數據）按月上升0.3%，按年升幅亦擴大至2.4%，較市場預期為高，顯然亦高於聯儲局的可接受水平。這表示聯儲局肯定不會急於減息，事實上可能再度加息。然而，我們相信聯儲局正自設規限。若我們較詳細分析數據，將發現此平減指數上升，主要因居所成本，特別是租金上升所致。房屋市場的問題是導致租金上升的主因，這顯然並非主導財政政策的合適指標。因此，我們仍然認為利率不會上調，而當局的下一步行動將會是減息，相信聯邦基金利率最早將於6月下調，但聯儲局可能因而失去面子。

歐元區的調查結果普遍強勁。德國的IFO商業信心指數在3月份上升，兩個主要分類系列均報升，在市場意料之外。歐洲委員會的經濟信心指數亦上升至2001年初以來的最高水平，創出本週期的新高。零售採購經理指數繼年初表現疲弱後，在3月份亦飆升。

歐元區M3的按年增長上升至10.0%。正如市場預期，歐洲央行近期的取態強硬。然而，借貸數據正出現放緩跡象。家庭私人貸款和企業貸款均見放緩，意味著M3增長亦即將見頂。然而，歐洲央行幾乎肯定將會進一步加息。我們預期利率將於6月再上調一次，令再融資利率上升至4.0%，但利率再調高的機會正在上升。

日本的數據仍然參差。季度商業調查結果和工業生產數據均令人失望。另一方面，消費數據靠穩，主要由於勞工市場的發展正面。

日本的通脹數據令人失望。國家核心價格在2月份下跌，東京地區的通脹在3月份亦下跌，意味著日本仍然努力攞脫通縮，亦令日本央行進一步加息的機會減低。

巴西的統計人員修訂過去數年的國內生產總值數據，以便更準確地反映服務業的規模和增長率。因此，目前的經濟增長率遠比較早前預期為高。國內生產總值亦上升，意味著所有以國內生產總值作為分母的比率（分子並未受影響），例如負債對國內生產總值比率均會下跌。這將利好投資者對巴西的看法。

軟商品價格正在上升，因為生物燃料日趨普及。根據美國農業部的報告， 乙醇的需求將於未來數年飆升，故玉米產量須大幅增加以滿足需求。