中國基金何去何從

相信現在很多基金投資者都有以上疑問，是的, 從2003年開始, 中國基金已勢如破竹地向上颷升。從數據上看, 5年MSCI China 累積升幅達264.3%。 市場上一些主要中國基金如首域中國增長基金更達到439.8%的升幅。這樣的升幅會不會持續下去？

筆者認為中國基金仍然會繼續增長，但當然其中必然有一些技術調整。筆者何以有此想法，很簡單，因為以下原因 :

(一) 根據世界貿易組織的統計，中國去年出口年成長率約為27%，是全球第三大出口國，去年下半年更已超越了美國，且成為全球第二大出口國。如果中國出口成長能維持在這個強勢，今年的中國出口金額可望維持全球第二，更有機會於2008年成為全球最大的出口國。 此外，去年的中國進口金額年成長達20%，雖然略低於出口成長率，但仍然超越全球平均進口成長率。如果出口趨勢能夠維持在此水平，其所創造之財富效應，必然可帶動中國內需進一步加温。

(二) 根據上週公佈中國今年第一季進出口及外匯存底資料顯示，中國進出口仍然維持高成長趨勢，中國的貿易順差更持續擴大至470億美元，較去年同期成長達一倍以上，表示中國經
濟活動仍然在持續擴張。

(三) 雖然中央政府已開始施行宏調 (調高存款準備金率)，但仍需時間始見成效，筆者預期人行未必再會推出新的宏調措施，因為中央政府也不想措施對整個金融體系有太大影響。

基於以上原因, 筆者深信中國基金仍有很大的增長空間。如果是長線投資（五年以上），中國仍是不錯的選擇，如果是短線的話，建議待再調整後才入市，因現在估值偏高。

南華早報基金獎2007

今年南華早報再與標準普爾基金評鑑公司合作，採用嚴格的環球標準去評選各得獎者。標準普爾基金評鑑公司乃世界最大型的證券評鑑公司之一，其評鑑各基金獎項所採用的方式，已被公認為行內指標。

現時友邦保險與17間極具規模的基金公司均有合作，為我們的客戶提供超過80隻基金選擇。選擇內所涵蓋之基金皆是其組別中的表表者，當中的7隻基金更榮獲南華早報基金獎2007。下列得獎基金為友邦保險投資連繫壽險產品內基金選擇之連繫基金：


基金 組別獎項

德盛精選基金東方入息基金 - 亞太股票(5年)

富達歐洲增長基金 - 歐洲股票(10年)

JF太平洋證券基金 - 亞太股票(10年)

美林新興歐洲基金 - 歐洲新興市場股票(5年)

美林拉丁美洲基金 - 拉丁美洲股票(3年) 及 拉丁美洲股票(5年)

美林美國精選價值型基金 - 北美洲股票(10年)

寶源環球基金香港股票 - 香港股票(5年)


除此之外，友邦保險的其中兩位合作夥伴，富達基金(香港)有限公司及JF資產管理亦分別在5年及10年的組別中榮獲最傑出基金管理組合大獎。

• 南華早報基金獎2007是根據截至2006年12月31日的基金表現進行評估。
• 由於投資組合頗多元化，加上匯率及利率的浮動，投資價值及收益回報可升亦可跌。有關計劃之詳情，請參閱相關友邦投資連繫壽險計劃之主要銷售刊物。過往業績數據並非未來業績的指標。

保險代理並非投資顧問

近年，保險代理及銀行推銷員都轉型稱為財富管理顧問，但為甚麼不被稱為投資顧問呢？因為財富管理所涵蓋的範圍較闊，而且包括保險銷售；二來投資顧問所須的認可資格不是人人可以得到。

證券考試合格率低　　
要成為證監會認可的投資顧問（正確一點為「證券從業員」），必須取得有關考試卷一、卷七及卷八及格，加上教育資歷，才能名正言順為客人提供建議。卷七八有機會獲豁免，卷一則必須應考。最近不少保險代理去考卷七和卷八，但及格率僅及兩成，可見考試不易！　　

最近有人預言股市見頂，建議多持現金；有人則指中國經濟蓬勃，繼續看好；最離譜的是有人用風水、陰陽五行去「估」市。最近筆者向一位投資經理取經，才獲得更科學的參考建議。　　

這位經理用多項指標，比較97年和現在的情況，主要是存款和借貸比率的比較，以及債券息率和企業派息比率。簡單而言，97年借貸和存款比率比現時低很多，即存款數字比現時低，借貸比現時高，即現在少了人借錢，多了人存錢；在97年，債券息率和企業派息很接近，現在仍有距離。其結論是今年的股市比97年安全得多。　　

筆者認為，代理實在不應給客人作出建議，應先考好試，才作出轉型。如果考試有難度，便應做回本份 —— 賣保險好了。

AIG 信用卡「學友光年世界巡廻演唱會 – 香港站」優先預訂門票

「學友光年世界巡廻演唱會 – 香港站」將於8月隆重舉行！AIG信用卡為是次演唱會之冠名贊助及大會指定信用卡，本人現可為各客戶提供獨家優先預訂門票服務，詳情如下：

日期 2007年8月17日至22日

時間 晚上8時正

地點 紅磡香港體育館

票價 HK$400、$250；另加每張門票手續費為HK$12

優先預訂日期 2007年4月18日 至24日(先到先得，售完即止)

主要條款及細則
* 訂購門票以電腦派位方式分配。訂購4張門票或以上，座位或需分開。
* 所有已訂購之門票均不可取消、退還或更換。

JF MARKET WATCH

刊發日期︰2007年4月11日

美國：
經濟消息參差令市場關注企業盈利合併活動源源不絕及油價回落，刺激美股在審慎氣氛下錄得進賬，惟升幅因經濟增長疲軟和通脹壓力加劇而受到掣肘。道瓊斯指數上週高收1.7%，納斯達克指數則升2.1%。

伊朗在德黑蘭扣押15名英國皇家海軍人員的紛爭平息，地緣政治隱憂退減，刺激市場信心。危機得以透過外交途徑解決，亦令油價從六個月高位回落。

合併活動繼續為美股提供有力支持。上週公布的重要消息包括信用卡公司First Data獲私募基金集團KKR出價290億美元收購。

經濟方面的消息卻比較參差。供應管理學會的服務業和製造業調查數據比預期遜色，再惹市場關注。

不過，最受關注的情況也許是通脹壓力亦見加劇，製造業調查中的「已付價格」部分就升上七個月高位。

倘若通脹居高不下，聯儲局以減息刺激疲憊經濟增長的可能性亦會下降。房屋市場的消息則較為樂觀，2月份房屋貨尾銷售激增。

消息有助紓緩有關次級按揭危機的緊張氣氛，飽受壓力的建屋股及銀行股輕微反彈。儘管我們預期美國能夠避過衰退和達致軟著陸，但目前的經濟放緩對企業盈利造成的衝擊卻備受關注。

現時市場已經預料第一季盈利增長不足10%，扭轉連續14季錄得雙位數字增長的走勢。


歐洲：
合併傳聞刺激大市合併熱潮繼續刺激氣氛，歐洲股市在復活節假期前大幅上揚。摩根士丹利歐洲指數上週收市升1.7%。

由經濟週期帶動的市場表現最佳，德國DAX指數升2.4%表現領先。法國CAC 40指數和瑞士SPI指數均升1..7%，英國富時100指數微升1.4%，走勢落後。德國DAX指數已收回2月底調整的失地，至上週尾段更創六年新高。升幅最大的股份為德國公用事業巨企E.on。

經過長達一年的擾攘，該公司終於放棄爭奪西班牙電力公司Endesa的控制權，刺激股價急升。E.on不再進行巨額收購，令投資者放下心頭大石。

不過，其他範疇的收購傳聞卻絡繹不絕，電訊界尤甚。有報導指持有Telecom Italia控股公司的Pirelli，正與美國AT&T和墨西哥America Movil，就出售Telecom Italia進行磋商，消息刺激電訊股造好。

化工股方面，英國化工集團ICI被傳成為海外公司收購對象，股價上升。

與此同時，市場盛傳法國零售商家樂福（Carrefour）會分拆業務上市，並將現金退回股東，股價應聲上揚。經濟消息相對不多，主要的消息涉及利率。

英倫銀行連續第二個月將基本利率維持在5.25厘水平。

基於英國房屋數據續處強勢，部分投資者曾預期息口會上升，現在利率不變令投資者鬆一口氣。


日本：
日圓疲軟刺激出口股東京第一市場和日經225指數分別升0.2%和1.1%。日本央行最新公布的季度短觀調查顯示，大型製造商信心轉弱，令市場再度關注經濟前景，上週初段投資氣氛受壓。

不過，日圓兌美元創四星期新低，匯率偏軟刺激出口股造好。由於股市向好，套息交易再度活躍（即投資者以低息借入某一貨幣，然後再投資於其他高息貨幣），日圓遂見下跌。

機構投資者於日本新財年初制訂資產配置決策，藍籌股備受追捧，刺激日股上揚。

企業消息當中，富士通（Fujitsu）宣布，因為用於遊戲機及其他電子產品的最新晶片需求疲乏，決定押後提升相關產能的計劃，股價升5.4%。

有消息指日產汽車（Nissan Motor）或會選擇新經銷夥伴，藉以銷售集團在印度與雷諾（Renault）和印度Mahindra & Mahindra組成的合營企業而生產的汽車，股價升1.0%。

宏觀數據方面，ESRI領先經濟指標景氣指數於2月份錄得的初步數據為30.0，乃連續第四個月低於中立水平50。

領先綜合指數回落，同步指標亦見疲軟，景氣指數低於中立水平。

3月份汽車登記（不包括小型車輛）較去年同期下降12.6%，小型車輛登記與去年同期比較則連升15個月，但步伐卻相當溫和（與去年同期比較，3月份升1.0%，第一季整體升1.2%，而2006年第四季的升幅高達6.9%，2006全年亦升5.2%）。


亞洲：
新加坡、澳洲及南韓齊創新高區內多項指數創下歷史新高，摩根士丹利遠東（日本除外）指數以美元計升2.8%，以當地貨幣計則升2.5%。

受銀行股急漲刺激，新加坡海峽時報指數升3.6%至歷史新高，成為表現最佳市場。

南韓方面，製造業信心升上五個月高位，令市再度看好南韓經濟前景，韓國綜合指數升2.2%，創新高。

澳洲央行決定維持利率不變，令市場喜出望外。澳洲所有普通股指數升1.4%，亦創新高。市場依然預期澳洲會在未來數月加息。

不過，印度的表現卻乏善可陳，孟買證交所指數跌1.6%。上週初印度央行突然將利率提高四分一厘至7.75厘的四年半高位，拖累股市急挫。加息旨在壓抑通脹，導致印度銀行股表現尤其偏軟。摩根士丹利中國指數持續向上，上周再升2.6%。

公司業績彪炳刺激大市，當中包括中國最大鋼鐵製造商寶鋼。

中國人民銀行宣布，由4月16日起將商業銀行準備金比率由10%調高至10.5%。此乃人行在不足一年內第六次調高比率，目的是收緊市場游資。

中國銀行監管機構主管昨日披露，當局正研究有關擴大合格境內機構投資者計劃投資範圍的規則，而內地商業銀行獲准為客戶投資的海外產品範圍亦會擴大。

消息反映中國有意壓抑其外匯儲備已高達10,000億美元的增長，減輕人民幣的升值壓力。


新興市場：
投資者冒險意欲加強，為上週新興市場提供有力支持。摩根士丹利新興市場指數升1.9%.新興市場債券與美國國庫券息差在上週收窄至歷史新低，反映冒險意欲高漲。

息差愈闊，表示投資者愈不願意投資新興市場。相反，息差收窄意味新興市場證券吸引力增加。拉丁美洲方面，冒險意欲加強及商品價格上升，刺激巴西和墨西哥造好，兩地分別升2.3%與0.7%。

至於新興歐洲，中歐市場繼續大幅上揚，波蘭股市升1.2%，捷克升2.5%，匈牙利則升2.3%。受制於油價下跌，俄羅斯股市升幅只有0.6%。

數據顯示土耳其2006年第四季的增長出乎意料之外地加速至5.2%，經濟獲看好，刺激股市大升5.0%。


債券及貨幣：
冒險意欲回升，環球債市下跌

上週15名被俘英國海軍人員獲伊朗當局釋放，原油價格亦回落至每桶65美元以下，促使市場冒險意欲回升。

環球債券孳息率上揚，日圓兌高息貨幣再度受壓。

美國方面，3月份支薪人數強勁，減低短期內減息機會，10年期國庫券孳息率上升3基點。首次申領失業金人數平均數連降四週，就業報告強勁，亦令市場對工資及製成品價格通脹感到憂慮。

作為反映通脹預期的指標，10年期抗通脹國庫券的實質孳息率與相若年期名義國庫券利率之間的息差，正處於2006年9月以來的最高位。

儘管我們仍對美國勞工市場表現堅挺感到意外，但仍預期建造業職位流失，將導致整體就業增長在今年稍後時間放緩。

JP摩根環球製造業採購經理指數由2月份的53.7下跌至3月份的52.9，被視為環球工業生產領先指標的新訂單與存貨比率又銳挫，暗示製造業在未來數月仍會對環球增長構成拖累。

再者，該系列數據仍然顯示不同地區的走勢嚴重分化。在房屋與汽車範疇帶動下，美國生產活動步伐大為減慢（由上週供應管理學會製造業指數跌至50.9，已可見一斑），惟對環球經濟衝擊依然不大。

儘管美國的北美自由貿易協議貿易夥伴已受到輕微牽連，距離較遠的經濟體系 － 特別是歐元區 － 仍相對不受影響。

10年期歐洲政府債券與日本政府債券孳息率分別升4基點和2基點。日本央行新發表的短觀調查更反映日本經濟和企業界出現令人鼓舞的跡象。新財年資本開支計劃超越過去兩年。

儘管失業率降至4.0%的週期低位，企業仍估計勞工短缺情況將更普遍。勞工市場更趨緊張，或有助刺激整體收入的呆滯增長，為私人消費注入必要動力。

匯市方面，美元兌英鎊 (+0.1%) 和日圓 (+0.4%) 均告上升，兌歐元(-0.9%)及新興市場貨幣則見下跌。

投資者預計澳洲與其他國家之間息差將擴大，澳洲元兌美元匯率於上週創10年新高，升0.8%，收市報0.81美元。

摩根士丹利環球品牌基金

穩健投資策略帶來理想投資回報。

摩根士丹利環球品牌基金2006年以美元計增長約20%，表現領先不少環球股票基金。今年第一季度基金增長5.1%。在消費品行業基金中，這組合規模較大，截至二月底，組合資產總額達30億美元。資產佈局上，組合集中投資於歐美等成熟市場體系，其中英國和美國資產比重佔組合近六成。

過往一年，這組合資產規模增長迅速，較去年一月底，組合資產總額增長近五成七。投資組合屬於集中性佈局，持股數目一般在三十隻股票左右，其中前十大持股比重一般佔四成以上，投資風格屬於大型、價值與增長並重的混合型。行業上，組合既持有如期刊出版商Reed Elsevier等日常消費品股份，同時持有如雀巢等必需消費品製造商。

選股策略上，管理隊伍注重自下而上的研究分析，偏好具強大無形資產，良好現金流，資本回報率高，企業管理穩健的公司股份。由於這組合屬於集中式佈局，因此組合表現主要來自於管理隊伍的個股選擇。去年日本經濟有復甦跡象，組合因此在去年年中吸納了日本清潔日用品龍頭生產商花王株式會社。另外，組合也在第三季度吸納了美國消費品生產經銷商Fortune Brands，由於高爾夫球和酒類業務的增長抵銷了房屋、五金部門業績疲軟的不利影響，帶動公司第四季度業績強勁。這兩隻股份過往六個月內股價升幅強勁，造好組合表現。

值得一提的是，2002年摩根士丹利世界指數跌幅近20%，而這基金仍取得6.85%的正回報，而去年環球股市普遍上漲，這基金表現基本上與基準指數持平。顯示管理隊伍的穩健策略為投資者在各種市況下均取得不錯回報。儘管這基金屬於行業基金，投資範圍較窄，但對環球大型股票投資者而言，是一個不錯的選擇。

投資最大對手﹕自己

在當前資訊爆炸的年代，投資者所缺者再不是資訊，而是分析資訊的有效工具。本來人腦是很能幹的工具，不過近代心理研究發現了人腦原來是有很多先天的「偏頗」。因此，近年愈來愈多經濟學家試圖一併利用心理學的發現來完善經濟理論對經濟現象的解釋。一門稱為「行為金融學」(Behavioral Finance)的新學問亦因此應運而生。

資深交易員Mike Elvin在他的新書《Financial Risk Taking》(見右圖)的第5章，套用了很多心理學研究的發現來解釋交易員，以至很多投資者進行買賣時，往往很容易犯下的「通病」。為了協助讀者做到知己知彼的目標，筆者特此列舉一些「通病」給大家參考﹕

規避損失心理 延誤止蝕
1. 每一個人都渴望能維持自己信念的一致性。美國社會心理學家Leon Festinger早在1957年便提出了「認知失調理論」(the theory of cognitive dissonance)，解釋當一個人腦海裏有兩種認知不能調和一致時，會感覺很大的心理衝突，因而會促使這個人放棄或改變其中一種認知，以期遷就另一種認知，目的是要恢復調和一致的狀態。這個理論解釋了，為何很多人在科網股爆破之前，其實都知道科技股已被炒高至一個很不合理的水平，很易接上火棒，但奈何科技股天天在升，大家心裏會有另一個心障﹕恐怕走寶，於是會對一些簡單事實視而不見，甚或把不合理的情「合理化」，以期協調本質不能調和的兩種認知。最常見的做法是，搬出新的道理來作解說，指「這次世界真的不同了，不能單看歷史」。6年後的今天，誰對誰錯，再清楚不過了。

2. 投資者一如常人一樣，對外在世界的認知很易有偏頗，亦即學術上所叫的「知覺偏差」(perceptual bias)，例如有所謂「時近效應」(recency effect)，即最後見到的材料，往往因為印象最清晰，所以最易影響交易員的決定，因此投資者周末可能已經判斷下周形勢不妙，不會貿然在周一入市，但回到公司，看到報章大力推介一些股票時，很易會忘記早前的判斷，明知風險很大，也會貿然入市。

3. 2002年諾貝爾經濟學獎得主Kahneman(左圖)的心理實驗證明了，人有強烈的「規避損失」(loss aversion)傾向，因此投資者面對虧損時，一般都要很大勇氣才會「壯士斷臂」止蝕。此外，Kahneman在1979年提出的「前景理論」(prospect theory)指出，遇上不明朗情勢時，人們總是「屬意選擇一鳥在手」，因此一旦遇有不明朗的情，很易會先行把有錢賺的好股票先行套利。結果，一般人的通病是，應該止蝕的沒有及時止蝕﹔而本應讓利潤累積下去的好股票則過早沽售了，以致形成「贏就贏粒糖，輸就輸間廠」的悲劇不停重演。

4. 看罷以上的心障後，大家可能會即時想到，一個人的思維偏頗既然那麼多，那麼讓一個集體來作決定，應可減低偏頗的程度。這跟集思廣益的傳統智慧是不謀而合的。然而，心理實驗的結果剛好相反，因為科學實驗發現了一種名為「風險轉移現象」(The Risky-Shift Phenomenon)，意指一個人在團體中所提議的決策，往往會比他單獨一個人下決定時，來得更願意承擔風險，以至集體的決定往往更大膽或更願意承擔風險。一個最可能的原因是，團體的決定，其後果是由集體來承擔，而非個體的責任。這個「風險轉移現象」應可解釋為何基金公司的投資決策往往比個人來得更為勇猛。

鄧普頓環球小型公司基金A 股 (累算) – 停止接受新單

敬請注意，由2007年4月13日開始，AIA將停止接受富蘭克林鄧普頓投資基金 - 鄧普頓環球小型公司基金A股﹝累算﹞ [TEM-G.SCO] 之新單位分配申請，直至另行通知。

調配轉入此基金選擇的單位或增加對此基金選擇的定期供款金額的申請將不獲接受；惟現有對該基金進行定期供款的保單持有人仍可繼續按現存的指示分配保費至此基金選擇。

美國和日本的經濟繼續爭持，歐洲經濟保持強勁

要點
• 聯儲局自設規限，但相信減息的機會甚高
• 歐元區的數據仍然強勁
• 巴西修訂其國內生產總值數據
• 預期玉米供應將短缺

聯儲局主席伯南克在國會聽證會上表示對經濟樂觀。他指出次級按揭市場的問題將會受控，而經濟亦將持續擴張。他亦表示儘管聯儲局在上次的聲明中改變措辭以增加政策靈活性，但當局對通脹的關注仍高於經濟增長。

於過去數天公佈的經濟數據大部份較為疲弱。2月份的耐用品訂單按月上升2.5%。儘管數據看似強勁，但這主要因1月份的跌幅高達9.3%所致。報告內與企業投資開支關係密切的成份表現遜色，意味著連串面負面的投資數據將相繼公佈。

美國第四季的國內生產總值數據最近的修訂未能帶來驚喜﹕整體國內生產總值增長向上修訂至2.5%。報告載有經濟各範疇企業盈利的首次預測，報告顯示企業盈利按季下季0.3%，但各層面的盈利差距甚大，其中以國內非金融業特別疲弱。然而，我們應注意石油和燃氣業的盈利非常疲弱，主要由於平均能源價格在第四季大幅回落。然而，企業盈利顯然正受壓，而企業採取的回應措施將甚為關鍵。由於不少企業經已削減存貨，並在投資開支方面保持審慎，意味著它們已作出迅速反應。我們仍然相信企業盈利不會顯著逆轉。

3月份的供應管理協會指數較預期偏軟，但仍達50.9，高於50的平衡水平，意味著有關活動持續疲弱及保持審慎，但不致出現崩潰。

個人收入和開支報告顯示數據持續微升。2月份的收入和開支按月上升0.6%，但個人消費開支平減指數亦按月上升0.4%，意味著實際升幅相當温和。核心個人消費開支平減指數（聯儲局側重的數據）按月上升0.3%，按年升幅亦擴大至2.4%，較市場預期為高，顯然亦高於聯儲局的可接受水平。這表示聯儲局肯定不會急於減息，事實上可能再度加息。然而，我們相信聯儲局正自設規限。若我們較詳細分析數據，將發現此平減指數上升，主要因居所成本，特別是租金上升所致。房屋市場的問題是導致租金上升的主因，這顯然並非主導財政政策的合適指標。因此，我們仍然認為利率不會上調，而當局的下一步行動將會是減息，相信聯邦基金利率最早將於6月下調，但聯儲局可能因而失去面子。

歐元區的調查結果普遍強勁。德國的IFO商業信心指數在3月份上升，兩個主要分類系列均報升，在市場意料之外。歐洲委員會的經濟信心指數亦上升至2001年初以來的最高水平，創出本週期的新高。零售採購經理指數繼年初表現疲弱後，在3月份亦飆升。

歐元區M3的按年增長上升至10.0%。正如市場預期，歐洲央行近期的取態強硬。然而，借貸數據正出現放緩跡象。家庭私人貸款和企業貸款均見放緩，意味著M3增長亦即將見頂。然而，歐洲央行幾乎肯定將會進一步加息。我們預期利率將於6月再上調一次，令再融資利率上升至4.0%，但利率再調高的機會正在上升。

日本的數據仍然參差。季度商業調查結果和工業生產數據均令人失望。另一方面，消費數據靠穩，主要由於勞工市場的發展正面。

日本的通脹數據令人失望。國家核心價格在2月份下跌，東京地區的通脹在3月份亦下跌，意味著日本仍然努力攞脫通縮，亦令日本央行進一步加息的機會減低。

巴西的統計人員修訂過去數年的國內生產總值數據，以便更準確地反映服務業的規模和增長率。因此，目前的經濟增長率遠比較早前預期為高。國內生產總值亦上升，意味著所有以國內生產總值作為分母的比率（分子並未受影響），例如負債對國內生產總值比率均會下跌。這將利好投資者對巴西的看法。

軟商品價格正在上升，因為生物燃料日趨普及。根據美國農業部的報告， 乙醇的需求將於未來數年飆升，故玉米產量須大幅增加以滿足需求。

抽中信行難上難

中 信 銀 行 （ 0998 ） 昨 日 正 式 展 開 國 際 路 演 ， H 股 每 手 一 千 股 ， 散 戶 入 場 費 約 六 千 二 百 三 十 二 點 二 五 元 。 市 傳 有 原 本 欲 認 購 碧 桂 園 （ 2007 ） 的 散 戶 ， 因 為 擔 心 未 能 獲 分 配 股 份 ， 已 準 備 改 為 認 購 中 信 銀 行 。
不 過 ， 初 步 招 股 書 顯 示 ， 中 信 銀 行 回 撥 機 制 實 與 碧 桂 園 無 異 ， 即 超 額 認 購 一 百 倍 或 以 上 ， 公 開 發 售 部 分 也 只 會 增 加 至 兩 成 ， 市 場 預 期 「 一 人 一 手 」 機 會 同 樣 甚 微 。

散 戶 棄 碧 桂 轉 中 信 行
此 外 ， 碧 桂 園 孖 展 認 購 昨 日 截 止 ， 十 家 接 受 查 詢 證 券 行 合 共 借 出 五 百 二 十 二 億 元 孖 展 ， 已 相 當 於 公 開 發 售 部 分 超 額 認 購 逾 三 十 九 倍 ， 據 悉 國 際 配 售 部 分 已 超 額 逾 三 十 倍 ， 涉 及 資 金 三 千 五 百 億 元 ， 當 中 不 少 為 不 限 價 盤 。

證 券 行 承 認 有 個 別 客 戶 因 擔 心 分 配 問 題 而 要 求 「 抽 飛 」 ， 但 仍 相 信 碧 桂 園 公 開 發 售 部 分 最 少 會 超 額 逾 三 百 倍 。

中 信 銀 行 是 第 二 家 以 「 A+H 」 形 式 上 市 中 資 銀 行 ， 當 中 A 股發 行 總 數 約 二 十 三 點 ○ 一 九 億 股 ， H 股 發 行 總 數 約 四 十 八 點 八 五 五 億 股 ， 當 中 只 有 百 分 之 五 （ 二 點 四 四 三 億 股 ） 供 散 戶 認 購 。 是 次 招 股 還 使 用 白 表 eIPO 形 式 接 受 認 購 。

證 券 界 認 為 ， 公 開 發 售 部 分 超 額 一 百 倍 並 非 難 事 ， 但 即 使 啟 動 回 撥 機 制 ， 公 開 發 售 股 數 也 只 有 約 九 點 七 七 億 股 ， 即 只 有 約 九 十 七 點 七 萬 手 ， 略 多 於 招 商 銀 行 （ 3968 ） 的 八 十 八 萬 手 ， 相 信 「 一 人 一 手 」 機 會 甚 微 。

中 信 銀 行 集 資 額 達 五 十 六 點 七 億 美 元 （ 約 四 百 四 十 二 億 港 元 ） ， 為 今 年 來 亞 洲 區 集 資 規 模 最 大 新 股 。 市 傳 證 券 行 已 預 留 數 百 億 元 資 金 作 孖 展 。 市 傳 H 股 初 步 售 價 介 乎 四 點 七 二 至 六 點 一 七 元 ， ○ 七 年 市 帳 率 二 點 四 八 至 二 點 八 一 倍 。

孔 丹 拒 評 招 股 價 過 高
對 於 招 股 價 是 否 偏 高 ， 昨 日 出 席 推 介 會 的 董 事 長 孔 丹 沒 有 正 面 回 應 ， 只 表 示 對 招 股 有 信 心 ， 又 指 初 步 反 應 熱 烈 。

有 投 資 銀 行 界 人 士 指 出 ， 相 對 於 規 模 相 若 的 招 行 ， 中 信 銀 行 的 市 帳 率 仍 有 折 讓 ， 國 際 配 售 初 步 反 應 熱 烈 ， 據 悉 H 股 已 接 獲 數 十 億