韓息料見頂 韓股1200點可吸納

近年中國對國際的影響力大幅提升，已是人所共知的事實。而中國的鄰國－南韓，亦是一個發展速度極快的國家，目前南韓對周邊國家的影響力，甚至較中國更為全面。中國對鄰國的影響主要在經濟方面；但南韓不僅是經濟，甚至其文化及政治，也對其他國家有?愈來愈大的影響，好像南韓的劇集、歌星、影星等，在亞洲國家十分受歡迎，南韓的品牌亦成市堨葥_來。

政治方面，南韓外長潘基文，便是接任安南、成為下屆聯合國安理會秘書長的大熱人選。一個國力不斷增強的國家，自然吸引資金流入。去年在資金大舉進駐下，南韓股市急升達54％，成為區內表現最好的股市。

可是今年在息口不斷上升及企業盈利被調低下，韓股難復去年勇，今年表現一直遜於其他股市，執筆時首爾綜合指數報1279點，年初至今下跌7.2％，是區內表現最差的股市。須知道南韓是全球第五大原油進口國，十分依賴石油進口，石油價格高踞不下，令南韓通脹壓力日增。南韓央行6月把主要利率推高至四厘二五的三年高位，以遏抑商品價格上升構成的通脹壓力。南韓央行李成太表示，南韓整體通脹及核心通脹今年下半年可能加速至3％水平，央行希望維持核心通脹率在2.5％至3.5％之間。

不過，受消費開支下降影響，南韓第二季經濟增長是一年多以來最慢，反映油價創新高對亞洲經濟的打擊。南韓央行剛公布，首季國內生產總值（GDP）增長1.2％，第二季增幅放慢至0.8％，為去年首季以來最低，亦遜於市場預測的0.9％增長。基於當地經濟下半年將進一步轉弱，市場普遍預期當地加息周期已接近尾聲，彭博調查顯示，十四位受訪分析員中，九人預期南韓央行今年內再加息一次。

加息的影響已在股價上反映，若未來經濟增長減慢，通脹威脅將降低，而南韓息口就可望見頂。事實上，分析員已不再調低南韓企業的盈利預測，反而在7月份把它調升，可見分析員也普遍認為息口問題不會再困擾韓企的業績。

中國繼續帶動南韓經濟
南韓息口雖然止升，但經濟增長若減速，對股市也將構成打擊。筆者亦曾有此擔憂，但中國經濟保持強勁，對南韓經濟有支持作用。現在南韓與中國的經貿關係已十分緊密，2004年中國佔南韓的貿易總額比例為48.5％，去年已升至52.6％。

中國去年自南韓進口總額為七百六十八億二千萬美元，增長23.4％，高於進口總體增長5.8％；南韓成為了中國的第二大進口來源地。可見只要中國經濟特別是內部經濟維持強勁，從南韓的入口就會有增無減，南韓經濟也壞不了。

中國經濟的確十分強勁，上半年GDP增長達10.9％，其中第二季增幅更高達11.3％；前者為1994年第四季（12.8％）以來新高，反映內地經濟不單未能冷卻，更愈來愈熱。亞洲開發銀行預期，中國今年全年GDP增長將達10.1％。中國經濟表現如此理想，鄰國南韓必然受惠，南韓央行預期，南韓今年經濟增長可達5％。此外，南韓6月份經常賬重回正數，顯示高油價對南韓的影響應告一段落。

雖然南韓股市的投資價值已浮現，但第三季在全球銀根收緊、中國宏調及美國經濟放緩的困擾下，環球股市應將繼續反覆，南韓股市自然跟隨。建議可待首爾綜合指數回落至1200點左右，就長線買入南韓股票基金。有一點最值得留意的是，南韓基金的波幅率全都較指數為低，可見南韓基金經理在風險管理上頗不俗。

歐股基金反彈力強上周三美國聯儲局主席貝南奇出席參議院聽證會，發表半年一次的貨幣及經濟政策報告時表示，由於通脹仍高於預期，當局仍須防範通脹上升的風險；不過，當局亦須留意過去加息的滯後效應，並且重申未來加息與否，將取決於未來經濟及通脹數據。市場認為貝南奇的言論暗示美息有望止升，刺激環球股市從低位大幅反彈。

始終歐洲股市估值偏低，一跌至低位就吸引大量買盤。不過由於金價回落，令Man AHL管理期貨基金出現回吐，整體組合則升0.66％，年初至今的升幅重回雙位數字，達10.17％，跑贏MSCI世界股票指數的1.76％。近日企業併購潮又再升溫，全球第二大晶片生產商美國超微（AMD）宣布，同意以現金和換股方式收購美國圖像晶片製造商ATI Technologies，涉資五十四億美元，以擴大產品陣容和爭奪市場佔有率，挑戰美國英特爾的龍頭地位。

美國最大醫院連鎖集團HCA同意向一個包括美林在內的財團賣盤，此宗交易作價約二百一十億美元，而買方將另外承擔約一百一十七億美元的債務，這將是史上最大的槓桿式併購之一。在併購活動刺激下，環球股市在高位企穩，但8月份聯儲局議息，屆時股市肯定又大幅波動，現水平應持有波幅較小的基金。

上周中國人民銀行突然宣布調升存款準備金比率0.5％，並於8月15日生效。國家發改委發言人韓永文表示，下半年中央將採取必要行政手段，進一步加強和改善宏觀調控。政府並不樂見經濟增長太快，下半年經濟增長率可能放緩，並少於上半年的10.9％。中央顯示了冷卻經濟的決心，國企指數短期預料難以突破6800點；當然長線來說，宏調使中國經濟更能健康增長，對中國股市有利。