基金收費你要識計

很 多 時 候 基 金 投 資 者 很 容 易 會 眼 於 回 報 而 忽 略 了 購 買 基 金 所 涉 及 的 費 用 ， 但 其 實 不 同 類 型 的 基 金 所 收 取 的 費 用 可 以 相 差 很 大 ， 而 不 同 的 收 費 模 式 亦 直 接 影 響 基 金 的 回 報 。 專 家 提 醒 投 資 者 除 比 較 回 報 外 ， 應 將 費 用 成 本 一 併 考 慮 。
反 映 基 金 經 理 參 與 度 根 據 基 金 公 會 的 統 計 數 據 ， 貨 幣 市 場 基 金 的 首 次 認 購 費 和 管 理 年 費 一 般 較 股 票 基 金 為 低 ， 而 首 次 認 購 費 可 以 相 差 分 百 之 四 。 東 方 匯 理 資 產 管 理 業 務 拓 展 高 級 經 理 鄧 樹 勳 指 出 ， 不 同 的 收 費 水 平 實 際 上 是 反 映 基 金 經 理 在 管 理 基 金 時 的 參 與 程 度 ； 如 指 數 基 金 的 管 理 費 較 低 ， 原 因 是 基 金 的 投 資 項 目 根 據 指 數 的 比 重 而 定 ， 是 「 被 動 式 」 基 金 。 而 屬 於 指 數 基 金 的 ETF （ exchange traded fund ） 可 於 交 易 所 買 賣 ， 投 資 者 於 交 易 所 買 賣 基 金 時 需 繳 付 經 紀 佣 金 及 交 易 所 費 用 。

論 到 收 費 最 高 的 基 金 ， 莫 過 於 對 沖 基 金 ， 因 為 基 金 表 現 很 視 乎 基 金 經 理 的 「 功 力 」 ， 因 此 基 金 經 理 的 表 現 費 用 較 其 他 基 金 為 高 ， 英 業 環 球 資 產 管 理 董 事 總 經 理 陳 炳 強 指 出 有 些 對 沖 基 金 的 表 現 費 高 達 基 金 回 報 的 百 分 之 二 十 。

收 費 與 基 金 種 類 掛 很 多 時 我 們 從 基 金 銷 售 單 張 上 看 到 在 基 金 名 稱 後 有 「 A class 」 或 「 B class 」 ， 這 究 竟 是 甚 麼 意 思 ？ 其 實 這 代 表 基 金 的 不 同 收 費 模 式 ， A 類 基 金 是 在 購 買 時 收 取 認 購 費 （ Front-end Load ） ， 為 投 資 本 金 的 特 定 百 分 比 ； 而 B 類 基 金 是 在 贖 回 時 才 收 取 費 用 （ Back-end Load ） 。 B 類 基 金 在 贖 回 時 收 取 的 費 用 以 延 遞 贖 回 機 制 計 算 ， 贖 回 費 會 隨 年 而 減 ， 即 愈 遲 贖 回 基 金 ， 贖 回 費 愈 低 。 以 安 本 環 球 的 「 亞 太 股 票 基 金 」 為 例 ， A 類 的 認 購 費 為 百 分 之 五 ， 而 B 類 則 收 取 百 分 之 四 的 遞 延 費 ， 意 即 若 在 首 年 贖 回 B 類 基 金 ， 贖 回 費 為 百 分 之 四 ， 到 第 五 年 便 有 機 會 毋 須 付 贖 回 費 。

陳 炳 強 指 出 ， A 類 在 「 前 段 」 收 取 費 用 ， 即 不 能 以 百 分 之 百 本 金 投 資 ， 但 每 年 的 管 理 費 較 低 ； 相 反 ， B 類 的 投 資 本 金 能 全 數 用 於 投 資 ， 適 合 在 升 市 時 捕 捉 獲 利 機 會 ， 惟 每 年 的 管 理 費 較 高 ， 以 抵 銷 在 「 遞 減 」 機 制 下 少 收 取 的 費 用 。 如 上 述 「 亞 太 股 票 基 金 」 A 類 的 管 理 及 分 銷 費 為 百 分 之 一 點 五 ， 而 B 類 則 為 百 分 之 二 點 五 。

鄧 樹 勳 稱 ， 雖 然 長 線 持 有 B 類 基 金 有 機 會 不 用 支 付 贖 回 費 ， 表 面 上 好 像 較 「 數 」 ； 但 由 於 其 每 年 的 管 理 費 較 高 ， 當 到 達 某 一 年 期 ， 會 與 A 類 達 至 「 打 和 點 」 。 因 此 陳 炳 強 建 議 ， 持 有 B 類 基 金 的 投 資 者 屆 時 可 轉 到 同 一 基 金 的 A 類 ， 因 為 每 年 管 理 費 較 低 ， 但 要 留 意 基 金 公 司 可 能 會 收 取 轉 換 費 。

比 較 平 貴 循 兩 大 途 徑 除 首 次 認 購 費 及 贖 回 費 用 外 ， 基 金 的 所 有 其 他 收 費 已 全 數 反 映 在 基 金 的 價 格 上 ； 因 此 ， 可 從 兩 方 面 比 較 基 金 的 收 費 水 平 。 一 ， 比 較 同 類 基 金 的 認 購 費 和 贖 回 費 的 收 費 水 平 ； 二 、 從 基 金 表 現 中 比 較 基 金 經 理 的 效 率 。 鄧 樹 勳 舉 例 說 ， 若 基 金 甲 與 基 金 乙 屬 同 類 基 金 ， 其 表 現 相 若 ， 但 基 金 甲 的 管 理 費 高 出 基 金 乙 百 分 之 一 ， 即 是 基 金 經 理 甲 的 管 理 效 率 低 ， 而 引 申 出 基 金 甲 的 管 理 費 偏 高 ； 較 相 反 ， 若 基 金 甲 的 表 現 高 出 基 金 乙 的 很 多 ， 言 則 基 金 經 理 甲 仍 是 「 物 超 所 值 的 」 。

韓息料見頂 韓股1200點可吸納

近年中國對國際的影響力大幅提升，已是人所共知的事實。而中國的鄰國－南韓，亦是一個發展速度極快的國家，目前南韓對周邊國家的影響力，甚至較中國更為全面。中國對鄰國的影響主要在經濟方面；但南韓不僅是經濟，甚至其文化及政治，也對其他國家有?愈來愈大的影響，好像南韓的劇集、歌星、影星等，在亞洲國家十分受歡迎，南韓的品牌亦成市堨葥_來。

政治方面，南韓外長潘基文，便是接任安南、成為下屆聯合國安理會秘書長的大熱人選。一個國力不斷增強的國家，自然吸引資金流入。去年在資金大舉進駐下，南韓股市急升達54％，成為區內表現最好的股市。

可是今年在息口不斷上升及企業盈利被調低下，韓股難復去年勇，今年表現一直遜於其他股市，執筆時首爾綜合指數報1279點，年初至今下跌7.2％，是區內表現最差的股市。須知道南韓是全球第五大原油進口國，十分依賴石油進口，石油價格高踞不下，令南韓通脹壓力日增。南韓央行6月把主要利率推高至四厘二五的三年高位，以遏抑商品價格上升構成的通脹壓力。南韓央行李成太表示，南韓整體通脹及核心通脹今年下半年可能加速至3％水平，央行希望維持核心通脹率在2.5％至3.5％之間。

不過，受消費開支下降影響，南韓第二季經濟增長是一年多以來最慢，反映油價創新高對亞洲經濟的打擊。南韓央行剛公布，首季國內生產總值（GDP）增長1.2％，第二季增幅放慢至0.8％，為去年首季以來最低，亦遜於市場預測的0.9％增長。基於當地經濟下半年將進一步轉弱，市場普遍預期當地加息周期已接近尾聲，彭博調查顯示，十四位受訪分析員中，九人預期南韓央行今年內再加息一次。

加息的影響已在股價上反映，若未來經濟增長減慢，通脹威脅將降低，而南韓息口就可望見頂。事實上，分析員已不再調低南韓企業的盈利預測，反而在7月份把它調升，可見分析員也普遍認為息口問題不會再困擾韓企的業績。

中國繼續帶動南韓經濟
南韓息口雖然止升，但經濟增長若減速，對股市也將構成打擊。筆者亦曾有此擔憂，但中國經濟保持強勁，對南韓經濟有支持作用。現在南韓與中國的經貿關係已十分緊密，2004年中國佔南韓的貿易總額比例為48.5％，去年已升至52.6％。

中國去年自南韓進口總額為七百六十八億二千萬美元，增長23.4％，高於進口總體增長5.8％；南韓成為了中國的第二大進口來源地。可見只要中國經濟特別是內部經濟維持強勁，從南韓的入口就會有增無減，南韓經濟也壞不了。

中國經濟的確十分強勁，上半年GDP增長達10.9％，其中第二季增幅更高達11.3％；前者為1994年第四季（12.8％）以來新高，反映內地經濟不單未能冷卻，更愈來愈熱。亞洲開發銀行預期，中國今年全年GDP增長將達10.1％。中國經濟表現如此理想，鄰國南韓必然受惠，南韓央行預期，南韓今年經濟增長可達5％。此外，南韓6月份經常賬重回正數，顯示高油價對南韓的影響應告一段落。

雖然南韓股市的投資價值已浮現，但第三季在全球銀根收緊、中國宏調及美國經濟放緩的困擾下，環球股市應將繼續反覆，南韓股市自然跟隨。建議可待首爾綜合指數回落至1200點左右，就長線買入南韓股票基金。有一點最值得留意的是，南韓基金的波幅率全都較指數為低，可見南韓基金經理在風險管理上頗不俗。

歐股基金反彈力強上周三美國聯儲局主席貝南奇出席參議院聽證會，發表半年一次的貨幣及經濟政策報告時表示，由於通脹仍高於預期，當局仍須防範通脹上升的風險；不過，當局亦須留意過去加息的滯後效應，並且重申未來加息與否，將取決於未來經濟及通脹數據。市場認為貝南奇的言論暗示美息有望止升，刺激環球股市從低位大幅反彈。

始終歐洲股市估值偏低，一跌至低位就吸引大量買盤。不過由於金價回落，令Man AHL管理期貨基金出現回吐，整體組合則升0.66％，年初至今的升幅重回雙位數字，達10.17％，跑贏MSCI世界股票指數的1.76％。近日企業併購潮又再升溫，全球第二大晶片生產商美國超微（AMD）宣布，同意以現金和換股方式收購美國圖像晶片製造商ATI Technologies，涉資五十四億美元，以擴大產品陣容和爭奪市場佔有率，挑戰美國英特爾的龍頭地位。

美國最大醫院連鎖集團HCA同意向一個包括美林在內的財團賣盤，此宗交易作價約二百一十億美元，而買方將另外承擔約一百一十七億美元的債務，這將是史上最大的槓桿式併購之一。在併購活動刺激下，環球股市在高位企穩，但8月份聯儲局議息，屆時股市肯定又大幅波動，現水平應持有波幅較小的基金。

上周中國人民銀行突然宣布調升存款準備金比率0.5％，並於8月15日生效。國家發改委發言人韓永文表示，下半年中央將採取必要行政手段，進一步加強和改善宏觀調控。政府並不樂見經濟增長太快，下半年經濟增長率可能放緩，並少於上半年的10.9％。中央顯示了冷卻經濟的決心，國企指數短期預料難以突破6800點；當然長線來說，宏調使中國經濟更能健康增長，對中國股市有利。

中國經濟熱透是危是機？

雖然內地近期不斷推出冷卻經濟措施，可是中國經濟仍如脫韁野馬般急速增長，內地上半年國內生產總值（GDP）及固定資產投資增長分別達10.9%及29.8%，其中第二季增幅更高達11.3%及30.9%，前者為1994年第四季（當時為12.8%）以來的新高，後者也是2004年首季（當時為43%）以來之最。

在推動經濟增長的三頭馬車中，除固定資產投資增長強勁外，另一頭馬車－對外貿易亦出現23.4%的增幅。可是，中央寄予厚望的內部消費，增長勢頭仍相對較弱，期內增幅只有13.3%，未能與另外兩頭馬車並駕齊驅。

國家統計局發言人鄭京平就此發表言論，警告這種靠固定資產投資拉動的粗放型經濟增長方式，是難以為繼的。現在中央對經濟過熱仍然束手無策，而在「十一．五」規劃中提出要適度提高內部消費的希望，亦未能實現。

今年上半年投資再次加速，令投資與消費的比例關係惡化；上半年創紀錄的六百一十四億美元貿易順差，也說明國際貿易和收支的不平衡也在加劇。筆者認為，內地經濟過熱及發展不平衡的情況，是可透過人民幣升值來解決的，奈何中國金融市場始終不夠成熟，而且有大量資金在銀行體系以外，故此人民幣若加快升值，將有很多難以預計的後果。

在這情況下，中央仍以「摸著石頭過河」的態度，只人民幣緩慢地升值。巨額貿盈加上國內利率水平偏低等因素，導致流動資金過剩，6月份內地L貨幣供應增幅達18.8%。流動資金過剩導致中國釵h行業投資過熱，一旦出口大幅下滑， 就會引發恢復週期性的產能過剩。現在美國消費市場已經放緩，相信或遲或早影響到中國出口，投資者不可不察。有分析認為，雖然經濟增長過熱，但物價仍受控制，故毋須過分擔心。的確，6月份內地消費物價指數按年僅上漲1.5%，但物價沒有跟隨經濟同步上升，對製造業是很不利的，這顯示製造商競爭十分大，不能提價，若日後出現產能過剩的話，物價升幅更會受到壓制。倘若能夠讓人民幣加快升值，可有助製造業降低成本。

從上述種種情況來看，估計人民幣升值速度下半年有可能輕微加快，人民幣年底有望升至7.7水平。國企股低位有支持雖然受宏觀調控陰影困擾，但在人民幣升值憧憬下，資金並未肯撤離國企股，國企指數在6300點至6500點支持力不俗。未來半年，讀者可趁國企指數跌至該水平買入，反彈至6800點左右沽出。今年中國股市甚至環球股市都要靈活捕捉高低位買賣才能獲利，買入持有的策略並不適用。

上周美國企業公佈業績大多未符預期，加上受以色列與黎巴嫩的軍事衝突影響，環球股市應聲下跌，普遍跌幅達3%，美國道指跌穿11000點水平，恆指亦跌至16000點。相信7月份反彈已完成，進取者可趁此反彈沽貨離場。

誰是敵人－通貨膨脹或經濟放緩？聯儲局前主席伏爾克接受彭博訪問時表示，今年2月接掌聯儲局主席的貝南奇面臨的挑戰較他上任時更大，原因是當時經濟情況遠遜今天，清楚瞭解誰是「敵人」，較易對症下藥。他擔心現在市場對通脹威脅未有警惕，通脹雖未失控，但正在升溫。剛公佈的美國6月份整體生產物價指數漲0.5%，升幅高於市場估計的0.3%及5月份的0.2%，按年升4.9%。美國6月份工業生產增長0.8%，升幅較預期的0.5%強勁；至於5月份工業生產則向上修訂至增長0.1%。截止6月止的第二季，美國工業生產以年率計增加6.6%，是1997年第四季以來最大增幅。從上述數據看，似乎通脹的威脅大於經濟放緩。可是，美國企業業績未見理想，而且市場對此反應頗大，筆者感覺到市場開始擔心經濟降溫，將影響企業盈利。

貝南奇即將在每半年一度的國會作證，若他表示美息將止升，而屆時股市不升反跌，大家就要小心，因為經濟放緩將取代加息，成為利淡後市的一大因素。日股14000點水平可吸日本政府上周發表《經濟白皮書》指出，日本經濟可望持續復甦，通縮快將結束，但全球加息潮及油價上漲，為經濟帶來風險。日本經濟正步入第五年擴張，若增長持續到今年11月，將是該國戰後最長的增長週期。此外，日本5月份第三產業指數出乎意料地較4月份升0.5%，主要受惠於個人服務需求上升，數字遠勝市場預期的下跌0.3%，反映服務業活動持續擴張。

如此亮麗的數據，卻沒有為日股或日圓帶來支持，上週日本央行正式調高利率四分一厘後，日本股匯均反覆向下。這次調整，為日股長線投資者帶來入市機會。日本加息代表經濟真正復甦，是好消息而不是壞消息。當然，日本央行有可能在全球加息的情況下，急於加息來證明經濟復甦，以振日本人的「軍心」，但從近日數據看，這可能性不大。

故此，筆者建議若日經平均指數跌至14000點水平，可分段吸納。投資前問輸不問贏美國萬通亞洲委託理工大學就港人投資經驗及習慣進行電話調查，結果顯示，66%受訪者未有從投資服務供應商取得有關投資波幅的分析數據，57%受訪者亦未有從投資服務供應商取得有關回報率的分析數據，66%則沒有利用數據分析風險，可見港人投資風險意識薄弱。調查亦發現，港人投資過於集中，在持有股票的受訪投資者中，11%投資者同時持有超過五種股票。

其實，近年不少傳媒（包括筆者的文章）都解釋了分散投資的好處，既可降低風險而又不太影響回報。但人們總希望「一步到位」，希望重錘出擊，買中一兩種急升的股票就可獲厚利。須知道世事沒有百分百保證，投資也沒有保證必賺，故投資前應該問輸不問贏，利用種種方法減低投資風險。集中投資是一些只顧回報、不顧風險的投資方法，奈何很多人仍樂此不疲。

財務比率睇穿公司成敗

投 資 股 票 要 醒 目 ， 就 要 懂 得 分 析 數 據 。 以 下 十 種 財 務 比 率 ， 每 種 比 率 均 有 不 同 的 計 法 和 含 意 ， 務 求 令 你 從 中 看 出 公 司 的 成 與 敗 。

1. 速 動 比 率 (Quick Ratio)
( 流 動 資 產 — 存 貸 ) ÷ 流 動 負 債
投 資 者 可 從 這 個 比 率 衡 量 公 司 是 否 有 償 還 短 期 債 項 的 能 力 。 一 家 公 司 的 速 動 比 率 要 達 至 一 ， 才 稱 得 上 合 乎 標 準 ， 如 果 比 率 低 於 一 ， 表 示 公 司 缺 乏 償 還 短 期 債 務 的 能 力 ， 資 金 容 易 短 缺 ， 有 機 會 遇 上 財 務 困 難 。

2. 存 貸 周 轉 率 (Inventory Turnover)
銷 貸 成 本 ÷ 平 均 存 貸 量
存 貨 周 轉 率 用 作 衡 量 一 家 公 司 的 存 貨 流 轉 速 度 有 多 快 ， 存 貨 流 轉 速 度 愈 快 ， 代 表 公 司 資 金 回 籠 愈 容 易 ， 資 金 周 轉 亦 不 成 問 題 ， 所 以 存 貨 周 轉 率 愈 高 愈 好 。

3. 成 本 對 收 入 比 率 (Cost-to-income Ratio)
營 運 成 本 ÷ 營 運 收 入
投 資 者 平 時 較 少 接 觸 到 這 個 比 率 ， 但 卻 具 參 考 價 值 ， 尤 其 用 作 評 估 銀 行 的 表 現 。 因 為 這 個 比 率 可 反 映 出 公 司 能 否 有 效 運 用 公 司 資 源 ， 並 且 顯 示 出 公 司 的 管 理 和 控 制 成 本 能 力 ， 例 如 公 司 要 支 出 多 少 ， 才 能 賺 取 一 元 的 收 入 。

4. 資 產 回 報 率 (Return on Asset, ROA)
純 利 ÷ 總 資 產
透 過 資 產 回 報 率 ， 投 資 者 可 得 知 公 司 有 否 善 用 資 源 和 充 分 利 用 資 金 ， 為 公 司 帶 來 最 高 利 潤 。 資 產 回 報 率 愈 高 ， 代 表 公 司 愈 能 善 用 公 司 資 源 。

5. 股 東 資 金 回 報 率 (Return on Equity, ROE)
純 利 ÷ 股 東 資 金
股 東 資 金 回 報 率 反 映 公 司 是 否 有 效 運 用 股 東 資 金 ， 為 公 司 帶 來 最 大 的 效 益 。 股 東 資 金 回 報 率 也 是 愈 高 愈 好 ， 回 報 率 愈 高 ， 即 是 代 表 創 造 能 力 愈 強 。

6. 貝 里 比 率 (Berry Ratio)
邊 際 毛 利 ÷ 營 運 開 支
這 比 率 能 夠 量 度 公 司 的 利 潤 ， 看 清 公 司 的 收 支 是 否 平 衡 。 如 果 比 率 大 於 一 ， 這 表 示 在 扣 除 日 常 開 支 後 ， 公 司 仍 會 有 利 潤 的 出 現 ； 若 比 率 小 於 一 ， 這 表 示 公 司 的 開 支 太 大 ， 入 不 敷 支 。

7. 淨 邊 際 利 潤 率 (Berry Ratio)
純 利 ÷ 總 營 業 額 x 100%
從 淨 邊 際 利 潤 可 看 到 一 家 公 司 賺 取 利 潤 的 能 力 。 淨 邊 際 利 潤 愈 高 ， 表 示 公 司 賺 取 利 潤 的 能 力 愈 強 。 不 過 ， 投 資 者 參 考 數 據 時 ， 不 要 只 是 單 憑 數 字 大 小 而 定 ， 應 該 與 公 司 去 年 的 舊 數 據 作 比 較 。

8. 派 息 比 率 (Dividend Payout Ratio)
每 股 派 息 ÷ 每 股 盈 利 x 100%
雖 然 派 息 比 率 亦 是 公 司 盈 利 狀 況 的 指 標 ， 但 比 率 不 宜 過 高 ， 亦 不 宜 過 低 ， 因 為 當 公 司 派 股 息 時 ， 可 用 作 發 展 的 資 金 亦 少 了 ， 因 此 一 般 的 公 司 為 保 留 資 金 ， 都 會 採 取 低 息 政 策 。

9. 債 務 比 率 (Debt-to-equity Ratio)
總 負 債 ÷ 股 東 資 金
要 認 定 公 司 的 財 務 狀 況 ， 只 計 算 它 的 資 金 周 轉 和 賺 錢 能 力 是 不 足 夠 的 ， 還 要 計 算 它 的 債 務 情 況 ， 以 免 錯 誤 投 資 在 一 家 長 期 欠 債 的 公 司 。 債 務 比 率 愈 低 ， 代 表 公 司 的 債 項 愈 少 。 投 資 者 要 留 意 ， 負 債 多 的 公 司 ， 風 險 亦 相 對 增 加 ， 隨 時 會 有 結 業 的 危 機 。

10. 資 產 負 債 比 率 (Gearing-to-asset Ratio)
總 負 債 ÷ 總 資 產
負 債 比 率 用 作 計 算 整 家 公 司 的 債 項 。 一 家 公 司 的 負 債 愈 多 ， 不 但 加 重 公 司 負 擔 （ 如 利 息 支 出 ） ， 風 險 \n也 較 高 ； 因 此 負 債 比 率 過 高 ， 這 表 示 公 司 有 借 貸 過 度 的 情 況 出 現 ， 公 司 亦 較 容 易 面 對 財 務 困 難

醫療集團綁死醫生害病人

近 年 醫 療 保 健 市 場 競 爭 激 烈 ， 有 醫 療 集 團 為 控 制 成 本 ， 要 求 加 盟 的 醫 生 簽 署 條 約 ， 限 制 醫 生 的 覆 診 病 人 及 轉 介 病 人 數 目 ， 又 限 制 開 藥 及 做 化 驗 的 次 數 。 規 管 醫 生 專 業 操 守 的 醫 務 委 員 會 昨 罕 有 地 召 開 記 者 會 ， 提 醒 所 有 醫 生 若 參 加 對 醫 療 服 務 施 加 不 合 理 限 制 的 醫 療 保 險 計 劃 ， 除 了 會 危 害 病 人 健 康 外 ， 又 可 能 違 反 專 業 守 則 ， 最 嚴 重 的 可 被 吊 銷 執 照 ， 醫 委 會 呼 籲 醫 生 與 有 關 公 司 「 斷 絕 關 係 」 。

醫 委 會 主 席 麥 列 菲 菲 表 示 ， 該 會 只 能 規 管 個 別 醫 生 專 業 守 則 ， 政 府 及 有 關 規 管 組 織 應 該 加 強 對 醫 療 集 團 及 保 險 公 司 的 規 管 。

有 醫 學 界 人 士 估 計 ， 全 港 一 萬 名 醫 生 中 ， 至 少 三 千 人 與 醫 療 集 團 簽 訂 了 不 同 形 式 的 條 款 。 香 港 醫 學 會 會 長 蔡 堅 對 本 報 表 示 ， 醫 療 集 團 提 出 不 合 理 的 條 款 ， 近 年 逐 漸 出 現 ， 主 要 因 為 醫 療 集 團 競 爭 大 ， 希 望 利 用 平 價 的 保 險 計 劃 吸 引 市 民 投 保 ， 為 控 制 成 本 ， 惟 有 將 貨 就 價 。 醫 學 會 將 於 本 月 初 與 醫 療 保 險 業 界 開 會 商 討 ， 以 便 制 訂 出 對 市 民 更 有 保 障 的 保 險 計 劃 。

保 ? 接 獲 多 宗 投 訴
香 港 西 醫 工 會 於 今 年 三 月 曾 接 獲 五 、 六 十 個 該 會 會 員 參 與 保 ? 醫 療 保 險 的 「 保 健 康 網 絡 」 的 投 訴 ， 會 長 楊 超 發 當 時 曾 向 醫 委 會 反 映 。 楊 超 發 昨 日 表 示 歡 迎 醫 委 會 的 建 議 ， 但 認 為 該 會 可 做 的 有 限 ， 最 重 要 是 政 府 立 法 規 管 醫 療 集 團 ， 保 障 市 民 健 康 。

醫 委 會 昨 在 記 者 會 上 不 點 名 地 批 評 半 年 前 發 現 一 間 非 常 有 影 響 力 的 醫 療 集 團 與 醫 生 簽 訂 不 合 理 條 款 ， 包 括 規 定 普 通 科 醫 生 限 制 病 人 覆 診 率 少 於 一 成 ， 即 每 一 百 名 病 人 ， 少 於 十 人 可 獲 覆 診 ， 其 他 限 制 如 專 科 醫 生 覆 診 要 少 於 一 成 半 ， 轉 介 病 人 看 專 科 少 於 一 成 ， 甚 至 化 驗 、 用 藥 等 均 有 所 限 制 。

醫 委 會 道 德 事 務 委 員 會 主 席 方 津 生 批 評 有 關 條 款 不 合 理 ： 「 個 病 人 要 轉 介 ， 或 要 驗 血 、 照 X 光 ， 但 醫 生 又 不 可 以 超 過 （ 規 定 ） 數 目 ， 嚴 重 影 響 醫 生 專 業 判 斷 ， 呢 限 制 對 病 人 健 康 到 了 危 險 程 度 。 」 醫 委 會 指 病 人 根 本 無 從 得 知 醫 生 與 保 險 公 司 簽 訂 這 些 不 平 等 條 約 ， 病 人 買 醫 療 保 險 時 要 問 清 楚 ， 如 有 需 要 甚 至 可 以 作 出 投 訴 。 該 會 主 席 麥 列 菲 菲 承 認 醫 委 會 的 初 級 偵 訊 委 員 會 正 審 理 部 分 投 訴 個 案 ， 更 指 有 關 投 訴 「 一 宗 已 太 多 」 。

醫 生 ? 鑊 隨 時 停 牌
方 津 生 指 出 ， 該 會 昨 已 發 信 提 醒 醫 生 切 勿 簽 訂 有 關 不 合 理 的 條 款 ， 若 已 簽 訂 合 約 的 便 應 與 醫 療 集 團 解 約 ， 否 則 會 違 反 專 業 守 則 ， 嚴 重 的 可 能 被 停 牌 。

去 年 共 有 二 千 二 百 多 名 醫 生 參 與 保 ? 醫 療 保 險 的 計 劃 。 保 ? 亞 洲 有 限 公 司 董 事 總 經 理 Damien Marmion 否 認 與 醫 生 簽 訂 的 條 款 限 制 醫 生 的 專 業 判 斷 ， 又 指 條 款 只 是 為 醫 生 提 供 診 症 的 指 標 ， 以 確 保 醫 生 的 質 素 。 他 又 指 ， 去 年 共 有 三 名 醫 生 主 動 要 求 終 止 與 該 公 司 簽 訂 的 合 約 。

俄經濟「油燃」而生

俄 羅 斯 最 近 以 東 道 主 身 份 主 持 在 聖 彼 得 堡 召 開 的 八 國 集 團 （ G8 ） 首 腦 高 峰 會 ， 並 滿 懷 信 心 地 商 討 加 入 世 界 貿 易 組 織 ， 反 映 該 國 的 經 濟 實 力 不 斷 提 升 。 俄 羅 斯 近 年 發 展 尤 其 令 人 刮 目 相 看 ， 在 全 球 經 濟 事 務 中 扮 演 的 角 色 亦 愈 來 愈 重 要 。

在 九 七 — — 九 八 年 亞 洲 金 融 風 暴 期 間 ， 疲 弱 的 俄 羅 斯 經 濟 備 受 衝 擊 ， 投 資 者 信 心 下 滑 ， 盧 布 貶 值 七 成 半 ， 政 府 拖 欠 超 過 三 百 億 美 元 債 務 。 經 過 幾 年 的 慘 淡 經 營 ， 俄 羅 斯 經 濟 終 於 從 低 谷 反 彈 ， 近 年 發 展 尤 其 矚 目 ， 現 已 進 入 了 第 四 個 連 續 增 長 百 分 之 六 的 年 頭 。 失 業 率 下 降 了 一 半 ， 通 脹 完 全 受 控 。

用 莫 斯 科 投 資 銀 行 Renaissance Capital 研 究 部 主 管 Roland Nash 的 話 來 說 ， 就 金 融 及 經 濟 而 言 ， 與 八 年 前 的 困 頓 情 況 相 比 ， 俄 羅 斯 經 濟 簡 直 是 脫 胎 換 骨 ， 判 若 兩 國 。

普 京 上 台 改 革 稅 制
九 八 年 的 危 機 迫 使 政 府 削 減 對 沒 有 效 益 的 國 營 企 業 的 補 貼 ， 解 決 長 期 存 在 的 結 構 性 問 題 ， 以 及 ○ ○ 年 總 統 普 京 上 台 後 推 行 稅 制 及 司 法 改 革 等 ， 均 有 助 促 進 俄 羅 斯 經 濟 復 甦 。 但 促 進 經 濟 復 甦 的 最 大 功 臣 則 是 油 價 上 漲 。

油 價 從 接 近 每 桶 十 二 美 元 的 九 八 年 低 位 上 漲 至 目 前 七 十 五 美 元 水 平 。 對 俄 羅 斯 這 個 全 球 第 二 大 產 油 國 來 說 ， 油 價 上 漲 確 是 「 及 時 雨 」 。

自 ○ 四 年 以 來 ， 莫 斯 科 利 用 部 分 來 自 石 油 的 暴 利 成 立 穩 定 基 金 ， 為 油 價 下 跌 積 穀 防 饑 。 據 世 界 銀 行 數 字 ， 該 基 金 戶 口 已 滾 存 七 百 億 美 元 ， 估 計 到 二 ○ 一 三 年 將 突 破 六 千 億 美 元 。

外 資 流 入 增 逾 三 倍
俄 羅 斯 年 初 償 還 了 拖 欠 國 際 貨 幣 基 金 組 織 （ IMF ） 的 債 務 ， 現 擁 有 外 匯 儲 備 超 過 二 千 五 百 億 美 元 ， 在 全 球 排 第 三 ， 僅 次 於 中 國 及 日 本 。

俄 羅 斯 經 濟 蓬 勃 發 展 ， 吸 引 外 國 資 金 源 源 流 入 ， 單 是 去 年 的 外 國 直 接 投 資 就 達 一 百 三 十 一 億 美 元 ， 較 ○ 二 年 增 逾 三 倍 。

俄 羅 斯 股 市 也 為 國 內 外 投 資 者 帶 來 賺 錢 機 會 。 過 去 十 二 個 月 ， 俄 羅 斯 RTS 指 數 上 升 百 分 之 一 百 零 一 。 RTS 市 盈 率 只 有 七 點 二 倍 ， 遠 低 於 道 瓊 斯 工 業 平 均 指 數 的 二 十 點 七 倍 。

炒家４個堅持

作 為 一 個 成 功 的 投 資 專 家 ， 總 有 些 共 通 的 投 資 基 本 法 則 和 習 慣 。 散 戶 如 能 學 懂 及 堅 守 這 些 法 則 ， 作 任 何 投 資 ， 勝 算 也 會 大 大 提 高 。 不 過 ， 以 下 四 大 法 則 很 考 驗 投 資 者 的 耐 力 ， 你 又 做 得 到 嗎 ？

勤 做 筆 記 日 後 參 考
投 資 者 應 把 每 天 所 做 的 交 易 都 記 錄 下 來 ， 不 是 純 粹 記 錄 每 一 個 買 賣 ， 而 是 為 了 收 集 所 有 的 投 資 想 法 （ 包 括 已 實 踐 和 未 實 踐 的 ） ， 以 供 日 後 參 考 ， 並 且 作 出 反 省 。

收 集 市 場 動 靜
不 得 不 提 醒 的 是 ， 外 國 的 投 資 專 家 不 僅 會 記 下 交 易 和 個 人 的 想 法 ， 即 使 市 場 上 的 每 一 個 動 靜 ， 也 會 記 錄 下 來 作 為 參 考 。 此 舉 不 但 可 以 令 投 資 者 ， 能 警 惕 以 往 的 錯 誤 決 定 ， 亦 可 以 翻 查 成 功 的 原 因 ， 以 掌 握 致 勝 的 心 得 。

定 投 資 方 向 計 分 作 準
不 少 專 家 均 會 為 自 己 的 投 資 方 向 定 下 標 準 ， 如 設 定 目 標 和 止 蝕 價 。 除 此 之 外 ， 投 資 者 亦 必 須 為 自 己 的 投 資 成 績 計 分 ， 看 看 自 己 的 分 數 ， 是 否 與 預 期 相 差 不 遠 ， 又 能 否 達 到 預 期 目 標 。

可 衡 量 表 現
計 分 的 工 作 好 重 要 ， 作 為 一 位 成 功 的 投 資 者 ， 應 該 為 自 己 訂 下 目 標 ， 衡 量 投 資 表 現 。 投 資 並 不 是 賭 博 ， 作 為 投 資 者 ， 就 有 責 任 去 監 控 個 人 的 投 資 。

搜 集 資 料 須 精 挑 篩 選
投 資 者 要 培 養 自 己 的 閱 讀 習 慣 ， 而 要 成 功 搜 羅 資 料 ， 就 必 須 持 之 以 和 有 次 序 。 首 先 ， 投 資 者 必 須 定 期 搜 集 資 料 ， 但 次 數 要 適 中 ； 再 者 ， 選 擇 資 料 時 不 可 側 重 一 方 的 看 法 ， 正 反 兩 方 也 需 要 顧 及 ； 最 後 ， 便 要 細 心 挑 選 ， 揀 出 有 用 的 資 料 來 閱 讀 。

學 判 斷 真 偽
投 資 者 需 要 知 道 ， 過 多 的 資 料 只 會 為 自 己 帶 來 資 訊 負 荷 ， 亦 很 容 易 被 資 料 錯 誤 引 導 ， 令 投 資 時 的 決 定 有 所 偏 差 。 因 此 拿 取 市 場 上 的 資 料 不 難 ， 但 投 資 者 要 從 中 篩 選 出 有 用 、 並 且 懂 得 過 濾 的 就 肯 定 不 易 。 散 戶 應 主 動 地 作 資 料 搜 集 ， 培 養 出 獨 立 的 思 維 及 分 析 力 。

而 投 資 者 在 吸 取 訊 息 的 同 時 ， 也 需 要 留 意 市 場 的 動 向 ， 從 而 判 斷 自 己 的 投 資 組 合 是 否 可 行 。 還 有 ， 千 萬 別 花 時 間 在 瑣 碎 的 事 上 面 ， 為 了 短 期 的 價 格 波 動 而 影 響 買 賣 決 定 。 不 要 輕 易 調 整 自 己 的 投 資 組 合 ， 因 為 一 些 會 影 響 長 期 表 現 的 消 息 ， 才 值 得 大 家 參 考 。

覆 核 成 績 每 半 年 為 佳
除 了 依 靠 平 日 的 準 備 工 夫 外 ， 投 資 者 亦 宜 制 訂 於 某 時 間 內 ， 對 自 己 的 投 資 策 略 作 出 覆 核 。 本 地 散 戶 宜 每 半 年 作 最 少 一 次 投 資 檢 核 ， 既 可 總 結 一 下 自 己 的 投 資 成 績 ， 亦 可 重 整 未 來 的 投 資 策 略 。

了 解 成 敗 原 因
檢 討 不 應 只 計 算 能 收 到 多 少 的 利 息 ， 更 要 多 加 鑽 研 箇 中 成 功 或 失 敗 的 原 因 ， 例 如 股 價 上 升 ， 要 留 意 的 不 僅 是 賺 到 多 少 ， 而 是 公 司 的 前 景 ， 來 決 定 是 否 繼 續 持 有 。 其 實 除 了 詳 盡 的 成 績 檢 閱 外 ， 散 戶 亦 應 作 短 期 檢 討 ， 港 股 波 幅 較 高 ， 因 此 投 資 者 宜 因 應 不 同 的 產 品 而 訂 下 覆 核 期 。 以 藍 籌 股 為 例 ， 結 算 期 應 定 為 每 星 期 一 次 ， 而 波 幅 更 高 的 窩 輪 ， 則 每 天 該 作 一 次 覆 核 。

致各位客戶

各位尊貴的客戶：

首先謝謝你們一直以來對本人的支持！為了提高自己服務的專業性和質素，本人已成功考取美國註冊理財策劃師(Registered Financial Planner)的資格。美國註冊理財策劃師是一個國際認證的專業資格，由美國註冊財務策劃師公會(RFPI-US)頒發。策劃師須具備投資策劃、風險管理、保險策劃、退休策劃、稅務策劃、遺產策劃等知識。本人將會繼續提升自己的專業水平，為你們服務。

本人務必精益求精，繼續提供以下多元化的理財服務：

1. 風險管理策劃

- 個人風險管理策劃
- 個人資產風險管理
- 公司資產及責任風險管理

2. 儲蓄管理及策劃
- 定期儲蓄
- 保險儲蓄
- 保本投資管理
- 基金投資管理

3. 退休管理及策劃
- 退休儲蓄或投資計劃
- 強積金管理

4. 信貸服務
- 個人信貸
- 樓宇及汽車按揭
- 公司信貸

5. 信用卡服務

6. 僱傭福利策劃

7. 大額資產管理服務
- 私人銀行(Private Bank)專尚客戶服務

本人對各位的支持不勝感激，希望各位繼續支持。

投資A股 暫宜取基金

中國又有新宏調措施出台，對各個行業影響不一，加上市場對中國的長?前景仍然樂觀，內地股市似乎未受太大影響。面對內地股市似有扭轉乾坤的能耐，香港投資者就更加雀躍。　　

自內地推行股權分置後，A股新股市場於6月重新開放，首隻於重開新股市場後的股份中工國際於6月19日正式於深圳掛牌，首日便升逾3倍，緊隨亦有多隻新股上市，香港投資者熟悉的國航、工行、中行等，均排隊上市。市場對投資中國市場的熱情，未有減退。　　

今年以來，內地股市表現堅挺，足以令投資者投下信心一票。上海A股市場今年已經升逾40%，至於深圳A股，亦升了近50%。升幅有目共睹，加上多項利好因素，如中國經濟仍正值高增長、國民收入增加帶動強勁內需，都是中國市場仍吸引?投資者的主要原因。

中國市場難入門　　
可是，要參與投資中國市場，途徑不多。香港的投資者多只能靠買香港上市的H股，間接在中國概念中分一杯?。另外，投資者也可以投資於B股市場，並透過證券行進行，深圳B股以港元結算，上海B股則以美元結算，可是，B股存在流通量不高的問題，並不太受投資者歡迎。　　

至於A股，以往A股市場並不開放予境外投資者，但自QFII實施後，外地投資者要參與中國市場便多了一個方法，然而，QFII只開放予機構投資者，一般而言，香港投資者都只能透過基金形式參與A股。

要知基金A股比重　　
以基金形式參與A股市場，其實選擇亦有限，而且投資A股的比重亦不一樣，少至只有10%，又或多至100%，實際上能受惠多少，可能會與投資者的想像有點差距。投資者還得注意一點，若基金並非以QFII方式，便不能直接買A股股票，而只能以間接的方法，靠衍生工具如買股票掛?票據、指數期貨，又或透過其他公司的QFII額度，參與A股市場，因此，其參與A股的比重一般都會較低。　　

JF資產管理於6月19日推出首個通過以機構本身QFII額度投資於A股市場的JF中國先驅A股基金，可直接買賣A股股份，因此，A股比重甚至可高達100%。集資上限1.8億美元，不足兩周已經爆滿及停止認購，反映投資者對中國市場的需求，可真熱「爆」。

ETF成本低夠方便　　
投資者若嫌基金未能真正投資A股，則可考慮與A股市場掛?的i股新華富時A50中國指數基金（2823）。A50中國基金是交易所買賣基金（ETF），屬指數基金，投資於50隻高市值的A股，今年以來已經有33%升幅。亨達集團研究部及財富管理部董事黃敏碩表示，由於其走勢貼近A股市場，買賣方便而且成本較一般基金或直接投資A股為低，建議對A股有興趣的投資者可先考慮該基金。

自己買A股 亦得！　　
說來說去，都只是得一個結論：買A股，難！不過，原來?生銀行有A股投資服務。?生銀行去年曾撥出部分QFII額度，供客戶直接買賣A股。但因額度有限，推出不久便額滿，有興趣的投資者宜先到銀行查詢。　　

但投資者亦要注意，以此投資A股市場是受到QFII的條例限制，當中包括監控期、?出限制比例、禁售期等等，所投資的資金相信要被鎖死一段時間。